李怡專欄:美元下滑 - 李怡

蘋果日報 2002/07/12 00:00


美國企業接二連三爆出假帳醜聞,使美股與美滙都持續下跌。儘管布殊總統親自到紐約宣布嚴懲不法企業主管的措施,仍無法提振投資人的信心,美國的經濟復甦前路頗崎嶇。
近幾個月來,最受關注的經濟動向,是美元滙率的下滑。今年以來,美元已對歐元貶值百分之十五點三七,對日圓貶值百分之十二點七三。問題是,美元何時見底?日本財務大臣鹽川正十郎上周六說,美元有機會下跌至一一五日圓水平;索羅斯說,美元還會再貶百分之三十;市場內的主流意見認為,美元會貶至一○○日圓。最近,著名經濟學家梭羅(LesterC.Thurow)說,美元緩慢下滑的時間不會持久,當各地投資者認定美元看貶,回漲無望,就會爭先恐後拋美元,可能出現一夕之間直線下滑的現象。會貶值多少呢?二○○○年十二月,美國貿易赤字,審查委員會曾預估,美元必須貶值四成,才能讓美國的國際貿易帳恢復平衡。但金融市場往往會反應過頭,因此,美元貶值的幅度大有可能超過四成。
美元貶值的根本原因是:美國一年的經常帳赤字超過四千億美元,美國企業一年的海外投資也多達一千五百億美元。兩數相加,要美元不貶值,世界各地投資者每年至少要在美國投入六千億美元。過去十年,每年投入美國股市、債券市場的外資絕不止此數,因此造成美元的強勢。但在世界各地投資者不看好美國股市,也不看好美元的情況下,加上各地經濟不景氣,再也不可能每年有不少於六千億的外資滙進美國了。這樣,美元貶值似不可避免。
有人認為美元貶值有利於與美元掛鈎的港元,也有利於實際上滙價也緊釘美元的人民幣,有助於提升大陸與香港的出口、旅遊的競爭力。但梭羅則認為,美元的大幅貶值對全世界來說,都是可怕的經濟噩夢。因為世界各地會一共損失四千多億美元的生意,少了一千五百億美元的美國投資,等於少了兩千萬個職位。
原本為供應美國市場的低成本生產地點,因美元貶值而變得成本太高,於是生產將遷回美國。以汽車為例,美國一年進口一百五十萬輛汽車,若美元貶四成,進口車就變成漲價四成,這些車子大都無法賣到美國。國外車廠豈能不紛紛關門?
因投資者急於拋售美元,美國國內不得不提高利率來遏止資金出走。利率飆升會帶來經濟衰退,進一步壓低美國的進口,造成世界其他國家,尤其是對美貿易有大量盈餘的國家,嚴重的經濟難題。中國正是這樣的國家。背靠內地、面向世界(主要是美國)的香港,也難在世界經濟噩夢之外獨善其身。