聯儲局將息口跟通脹展望及失業率掛鈎，顯然有意改變信口開河的無限低息日子。將通脹預期及失業率寫進息口公式本屬正路，此乃伯南克著作中提到的彈性通脹目標；但講死某水平之上或下才改變息口，則聞所未聞。世上有滯脹，假使失業率高於6.5%之際而通脹率直上4%、5%的話，如何是好？仍死撐一、兩年後會跌回2%？難服眾吧。
至於加碼買債，如圖所見，昔日真正大手掃貨的QE1、QE2間，美滙均是先跌後升。及至OT、QE3至QE3.5/QE4，通通為假動作，持債金額基本持平，美滙橫行亦屬正常反應。即使綜觀過去四年的所有量寬，美滙指數還不出80±9這區間，埋單計數仍原地踏步。同樣情況其實早已見諸十年前的日本，QE期間日圓在118±17上落，一樣原地踏步。

所以美滙升跌，取決因素並非量寬，而是經濟好壞、risk-on/off。外幣上周受阻，本周而言，歐元似乎難破1.3120而要回試1.28/29；瑞郎亦難穿0.92而要重上0.9440。英鎊亦已於1.6175短暫見頂而回試近1.59。反而日圓破83.15後料先試84.20，長貶。
澳元回至1.05升軌底部有望守到，再上料可試穿1.06，向1.08進發。紐元則回至0.83補裂口後可望再上0.86、0.88，每二百點看。加元料補0.9770裂口。金若穿1688則試1650甚至1600。

羅家聰
交通銀行香港分行市場部
本欄逢周一刊出