美國勞工部上周公佈第3季非農業生產比率修正後按年增長6.3%，高過市場預期的增長5.7%，為03年第3季以來最大升幅，有助提高聯儲局減息的空間。
聯儲局將於本周召開議息會，巿場普遍預期會減息，但到底是減1/4厘還是半厘呢？聯儲局於10月底減息1/4厘後，環球股巿回落；若本周落實減息，環球股巿會否重演10月底減息後回落的一幕呢？
筆者認為，聯儲局在10月底落實減息1/4厘時，投資者未能確定聯儲局會否再減息，所以趁減息利好因素支持下先行獲利。加上，美國次按問題浮現，多間金融機構季度業績需為次按作出龐大撥備，亦加深了調整的幅度及速度。根據美國按揭銀行協會的數字，第3季房屋斷供比率上升至0.78%，較第2季的0.65%明顯上升；同時，有5.59%借款人拖欠供款最少30日，為1986年以來最高比率；有1.26%借款人拖欠供款超過90日，可見美國房屋斷供被銀行收樓的情況在第3季進一步惡化。
美國約有180萬宗浮動利率房屋貸款將會於明年調整利率，有關業主將面對息率上升的風險，會由目前7.8%加至最高11%，屆時斷供人數勢必上升。因此，美國政府打算推出救市方案，凍結次級按揭息率，希望能援助有需要的供樓人士度過難關，防範次按問題進一步惡化。筆者認為，推出救市方案的大方向是正確，但單靠救巿方案並不足夠，相信聯儲局還需要持續減息，以達致雙管齊下的效果。
筆者預期，聯邦基金利率於08年有可能降至3.25至3.5厘，因此無論聯儲局在本周召開的議息會上減息1/4厘還是半厘，在下一次議息會仍有減息空間，預期環球股巿在今次聯儲局落實減息後，不會像10月底減息後出現大幅調整，應可保持平穩走勢，甚至在整固後年結前再度攀升。

內地方面，中國內地將採取緊縮貨幣政策，目的是防範經濟過熱及結構性通脹，預期內地會繼續採取宏觀調控措施，內地明年經濟增長或會放緩至介乎10%至11%之間。不過，巿場已逐漸消化這方面的不明朗因素，A股已見底回升，預期對國企股及港股影響不大。筆者預期，恒指於12月份內有條件重上30000點關口，阻力位為30500點水平。
本地樓巿持續暢旺，11月份住宅樓宇買賣合約數目達15759份，較10月份上升39.8%，與去年同期比較則上升121.8%。11月份的住宅樓宇買賣合約總值701億元，較10月份上升60%，與去年同期比較，亦上升260.3%。樓巿交投暢旺，按揭需求亦大幅增加，預期利息業務將有理想增長。
近期一線本地銀行股如東亞銀行（023）及恒生銀行（011）已率先創新高；在眾多中小型銀行股中，大新銀行（2356）走勢相對落後，仍較52周高位21元低超過一成。以目前水平而言，大新銀行07年的預期PE及巿價對賬面值分別約13.5倍及1.85倍，估值吸引，投資者可考慮在18元附近吸納，中線目標21元，跌穿17元止蝕。
姚浩然　時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士