外圍股市前晚回吐，影響港股昨日低開，內地A股再跌，一度將恒指壓落18238，跌178點，其後A股跌幅收窄，恒指反彈，收市報18378，跌38點。大市全日成交334億元，不少基金經理同炒家都提早放假。
歐洲央行周三公佈首次向歐洲銀行進行長期再融資操作（LTRO）的結果，合共借出4890億歐元。消息公佈後歐元先升後回，歐股回軟，似乎市場視消息為中性偏淡。
消息偏淡，是因其數額巨大，遠高於市場預計的3100億歐元，顯示歐銀水緊或比想像中更嚴重。不少分析指出，歐洲央行向銀行放水，雖能緩和資金壓力，但無法激活半死不生的銀行間拆借活動。
不過若就此判斷LTRO失敗，似乎言之過早。昨日提過，歐央行透過LTRO向歐銀無限量提供3年期貸款，而且息率低至約1厘，其實有兩大目的，一是向無法向同業拆借的銀行提供活命錢；二是鼓勵銀行借入平錢買歐豬國債，「賺硬」數厘息差。後者又有兩個好處，一是銀行賺錢改善資本狀況；二是歐豬國債有買家承接，債息可望回落，或至少不再飛升。
要判斷LTRO是否成功，就要看這兩個目的能否達到。LTRO當然不能激活銀行間的拆借，但前日多達523間銀行向歐央行借得巨款，至少暫時解困，目的可算達到一半。
至於第二個目的，西班牙周二拍債反應佳，可視為LTRO初步見效，下周法國和意大利拍債若同樣成功，大可以這樣理解：今次歐銀向歐央行借入巨款，除部份用以周轉，亦有相當部份用來買債，也就是達到第二個目的。

歐央行這種變相QE活動，對實體經濟無助，但可以買時間。歐盟26國已同意步向財政聯盟，歐央行買時間是希望讓聯盟發揮作用，令成員國財政重納正軌，從根本解決歐債問題。此計能否竟全功暫難估計，但若成功壓低歐豬債息，起碼短期內少了一個利淡因素。
年結在即，本欄暫不入市，仍在作戰的炒友可考慮恒大地產（3333），昨重返保歷加通道中軸，可望升上通道頂3.56元，現價可入，跌穿3.05元止蝕。

邱古奇
本欄逢周一、二、四、五刊出