近期滙控（005）先後被多間外資大行唱淡，相信大家對此也不會陌生，正如早前摩笛雖然計錯數，在評估滙控需要籌集資金方面出了錯誤，但摩笛依然面不改容繼續唱淡！
滙控的情況雖然不妙，但系內銀行恒生（011）則截然不同，不少大行對恒生的業績可謂另眼相看，即使連摩笛也給予Overweight評級，及以125元作目標價。假若屆時真如大行所料，則港股便可望再有紅底股了！

大行多睇好恒生業績

在一眾本地銀行股中，恒生的股東回報（ROE）一向是最高的一間，在過往多年恒生的ROE大約為20%-30%，而在2007年其ROE更高達35%，反映其盈利能力頗為不俗，基於恒生的ROE相對較高，故此恒生亦可享有較高之估值（Valuation），正如恒生的市賬率一向亦是本地銀行股內最高的一間，例如在2006年其市賬率為4.5倍，而2007年更高至6倍，遠高於不少內銀股，即使近日其股價已回落了不少，但其預期市賬率仍高達3倍。
股神畢菲特在研究值得投資的股份時，亦常會用ROE為其中一項重要甄別指標，正如其早年投資的企業，大都有較高的ROE，好像其為主要股東的美國WellsFargo銀行，在金融海嘯前，其ROE一向達20%。此外，由於ROE只從公司層面作考慮，當中不牽涉到股價的高低，故能較有效地反映企業的真正賺錢能力。
一般來講，企業的ROE越高，則可享有較高的市盈率及市賬率，有些時候當察覺某些股份的PE或P/B太高時，不妨先看一看其ROE是否相對高於其他同類股份。

高ROE支持高市賬率

基本上，若將不同銀行股的ROE及市賬率等數據，再運用統計學模式，便可計算出兩者間之關係，例如以本港一眾銀行股在2009年的預期ROE及市賬率等數據（粗略計算）便得出這公式：
市賬率=（17xROE）-0.53
例如ROE為10%的銀行，其合理市賬率便大約為：（17x0.1）-0.53=1.17倍。
而ROE為20%的銀行，其合理市賬率便大約為：（17x20%）-0.53=2.87倍，可見ROE股東回報越高的銀行其合理估值也可相對提高。
在近期金融大海嘯，不少銀行因業績不濟出現龐大虧損，因而要停止派發股息，或僅象徵式地派一仙。可是在這情況下，近期多間大行卻仍預期恒生會維持股息不變。假若這股息的預期無誤，則恒生的股息率亦頗厲害，尤其是在近日銀行存款利率近乎零的情況下，由於在2007年度恒生合共每股派發6.3元，假若其股息不變，則以昨日的收市價計算，其股息率亦高達7%，可謂相當不錯。

作者譚紹興為證監會持牌人士，目前持有恒生的相關衍生工具
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