甫踏入06年，港股便有一個好開始。去年最後一周港股連續3日下跌，累計跌幅達414點，但今年首兩個交易日，已追回所有跌幅。經回升之後，港股技術走勢又再轉強，穩守50天平均線（14860點）以上，中期升勢仍在。國企指數表現更勁，周三已升穿去年8月中所錄得的5541點高位，發展成一浪高於一浪升勢。國指由去年10月延伸的平行上升通道頂也被升穿，技術上這往往是一個大型單邊市的徵兆。
上周我們作出一年回顧及展望時，指出首季大型銀行陸續來港上市，中資金融類股勢成市場焦點，本周如建行（939）、交銀（3328）等已紛紛創出上市新高，升勢比預期還要早。
目前恒指關鍵阻力位在15544點，假如今次終能成功升穿該阻力位，技術上將呈三次到頂而破，配合現貨成交大增，很大機會發展成單邊升市。窩輪投資者遇上單邊升市或跌市通常都是最受到歡迎的，因為只要單邊方向持有認購或認沽證，便可以在短時間內取得理想回報，比在上落市要高沽低買捕捉波幅，容易得多。
假設港股後市真的出現單邊升市，怎樣買賣窩輪才是最佳做法呢？如投資者原本持有的貼價認購證在正股近日急升後，若已變成深入價內，可考慮先行沽出獲利，並換馬至更貼價窩輪。在揀選窩輪行使價方面，既然預期股價將短時間內出現爆炸性升浪，可買入較為價外的認購證，利用較高的槓桿取得最大回報，及在窩輪由價外變成價內時，賺取該段較強勁之升幅。

可選擇較價外窩輪

舉例說，假設投資者看好和黃（013），市場上的認購證選擇眾多，由價內至價外也有。輕微價外的如9790，行使價78.08元，今年5月尾到期，提供9.1倍實際槓桿，引伸波幅約25.7％；而較價外的如9718，行使價82.08元，今年4月尾到期，提供較高的實際槓桿11.7倍，引伸波幅約25.4％。較保守的投資者可選擇9790，至於較進取的投資者，則可選擇9718，因其較高的實際槓桿可助爭取更大回報。當然，若市況不就，投資者也應先行止蝕。
年期方面，我們一向建議盡可能選擇中長期窩輪，但以近日窩輪成交分布所見，投資者頗為喜歡揀選兩個月到期的短期窩輪。如捕捉三數日升勢，短期窩輪的確有其高槓桿效應，但不能忘記時間值損耗相當大，即使正股股價無變，時間值損耗亦可能令窩輪價格出現較大跌幅。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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作者李錦為證監會持牌人士，作者及其聯繫人士持有和黃的財務權益