神華（1088）19隻窩輪今日登場。這批窩輪有點生不逢時，碰巧證監及港交所要處理有關窩輪市場的違規問題，及檢討窩輪的發行機制，加上有投資者在報章刊登聲明投訴，申訴窩輪市場存在不正當的行為，使到投資者對於窩輪有些戒心。
上次交通銀行（3328）獲准發窩輪首天，只有不足10隻窩輪上市，但神華的窩輪卻有19隻，使人擔心神華窩輪是否數目太多。而在上市之後，神華正股又會否受到窩輪的買賣活動（特別指莊家活動）所影響？
其實，現時市面上已有14間窩輪莊家，1隻新股份容許發輪的話，如果每1輪商發行1隻，很容易會有十多隻窩輪出現。而通常為了給投資者多些選擇，輪商多會發行兩隻以上，不同到期日、不同行使價的窩輪。

今昔發輪　對沖有別

有些人會認為，愈多窩輪上市，對於正股的影響就會愈大，但他們卻忘記了，現時窩輪的發行機制與02年以前不同。
02年以前的機制，是在窩輪上市之前，所有可供發行的窩輪要先售出，然後才可上市。因此在窩輪上市之時，各窩輪已名花有主，在交易所上的買賣只是擁有權的轉讓。如果市面上有10隻新輪同日上市，各輪商要為10億份窩輪進行對沖活動，這樣對於正股影響自然會較大，所以有需要限制窩輪發行的數目及會協調窩輪上市的日期。
但新例的做法是所有輪商，每人可以申請1個發輪上限，但不用在上市日之前售出。所以原則上，在上市日前，散戶不能買入窩輪，街貨量是零，原則上莊家是不用做對沖的，所以不應該影響正股走勢。直至窩輪上市之後，有人買入窩輪，街貨量上升，窩輪莊家才會進行對沖活動。所以表面上有很多隻輪會影響股價，但實際影響要視乎那些窩輪是否受到歡迎，街貨量有多少，才能決定。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授