味精股阜豐集團（546）早前公佈中期業績，純利同比增加3成，業務發展相當理想，市場佔有率不斷提升，現價估值便宜，可吼位買入。
阜豐上半年營業額29.88億元（人民幣．下同），同比增45.4%；盈利則增30%至4.6億元。盈利增幅不及營業額，是因為原材料價格大升，令毛利率下跌3.3個百分點，回落至24.8%。味精價格去年第4季曾飛升至每噸接近9200元，但今年頭兩季已回落至較正常的7000多元，亦是毛利率下降的原因。
阜豐業務分為味精和黃原膠兩大部份，上半年營運表現均佳。味精分部的業務包括味精、味精的半製品谷氨酸、肥料、玉米提煉產品和澱粉甜味劑等，當中以味精最重要，表現也最出色，期內銷量和銷售額分別增長79.1%和94.7%。
集團本來主力產銷谷氨酸，去年才開始推出自己的味精品牌，現已搶佔內地市場份額約25%，成為龍頭，有條件將新增加成本轉嫁顧客。管理層預計未來兩三年新產能相繼落成後，集團年產量將大增至100萬噸，市場份額將擴大至4成。
阜豐能迅速冒起，主要在於其成本優勢。集團為降低成本，數年前撤離山東，在玉米和煤炭資源豐富的山西、內蒙古以及東北地區大舉建廠，直接採用當地的原材料，成本大減。例如上半年主要原料玉米粒漲價，阜豐的平均成本價為每噸1699元，同比增加32.3%，但與山東玉米粒每噸約1900元相比，仍便宜1成。

蘇氨酸將成新增長點

黃原膠業務期內大進，銷售額大增105%至3.8億元，毛利率增4.1個百分點至39.2%，毛利增129%至1.49億元。黃原膠用途廣泛，可用於食品、化工和開採石油等，經濟回暖和油價回升，使黃原膠期內需求大增。
阜豐最近開始產銷蘇氨酸，它是一種必須的氨基酸，可用於醫藥、化學試劑和飼料添加劑等，在內地需求很大而供不應求，毛利率在30%以上，管理層認為這種新產品將成為集團的新增長點。
保守估計，阜豐全年盈利增長兩成至11.1億元，每股約賺0.76港元，預期PE不足7倍，估值便宜，以10倍計，股價中線可見7.60元。
買賣策略：5元之下買入，暫以6元為目標，跌破4.80元止蝕。
邱古奇