但牛熊證則不同,只要是正股價格大幅下挫,跌至牛證的收回價後,牛證便會中止上市而被強制性收回。如果投資的是N證的話,投資本金便會全軍覆沒,零頭也取不回。因此,牛熊證是不能守的,強制性收回是很被動的。
若用牛熊證與窩輪比較,其實它的特性更像股票期貨或CFD。例如某股票CFD的槓桿是10倍,假設在100元之時購入了有關股票的CFD,如果股價跌穿到90元,那麼所付的10元按金便完全輸掉。原則上,除非客戶補孖展,否則經紀便會替客戶平倉。問題是,假設市況波動很快,股價很快跌穿90元,那麼平倉價便有可能低於90元,令持有CFD的客戶除了輸掉本金之外,還要被追收90元及平倉價的差價。
如果產品是牛熊證的話,假設回收價亦是90元,而其他條款與上例一樣,因為當股價跌至90元便會被強制性收回,因此客戶不會「輸突」。因此,牛熊證可以了解為「一張一定可以執行得到止蝕盤」的股票期貨或CFD的合約,它有其一定的優點。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授