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MichaelPreiss筆記:投資泰股回報料可觀

蘋果日報 2004/12/06 00:00


泰國股市是去年表現最佳的新興市場股市之一,以美元計共錄得140%的升幅──泰國SET指數升幅為119%;若把股息再投資,回報提升至135%,而期間泰銖兌美元則升值了9.7%。不過泰股今年光輝不再,至今下跌了約15%,與印尼上升39%、馬來西亞上升14%和新加坡上升15%相比,可謂黯然失色。
泰股令人失望的表現,是受全球政治形勢變化和本土宏觀經濟的不尋常變化所影響──油價升越每桶50美元、泰國南部省分伊斯蘭分離分子遭大屠殺、禽流感再現等,更重要的是泰國央行收緊信貸。泰國消費者既可以帶領GDP在去年急升,同樣道理,消費信心下降,亦會令充滿生機的零售市道和股市變得凋零。

市盈率大超值
泰國去年GDP增長放緩至只有6%,令不少西方基金經理大失所望,因而在去春把資金轉投耶加達。但我認為泰國仍是全球最具吸引力的新興市場之一,尤其泰股明年的市盈率將會降至只有8.5倍,僅是過去10年平均估值16倍的1半左右。不過,若沒有王子的深情一吻,灰姑娘仍難以飛上枝頭變鳳凰,究竟有甚麼催化劑,可令投資者再度垂青泰股呢?
泰國經濟對熱錢甚為依賴,故泰銖於1997年受到對沖基金的狙擊,成為亞洲金融風暴的發源地,絕不是偶然的事。其中一項導致泰國價值獲重新評估的可能催化劑,會是泰國下一次的大選。回顧1996年和2001年兩次大選之前的半年內,泰股皆被挾高了約1/3之多,這些歷史決不可或忘(歷史未必會重演,但忽略歷史卻往往會失諸交臂)。
無論以甚麼作標準,縱使不足以在亞洲新興經濟的虎群中脫穎而出,6.5%已是不俗的經濟增長速度。何況泰國不像南韓、台灣或新加坡等地,經濟要以出口為主導,因而較不受美元弱勢、人民幣升值、中國經濟硬着陸或美國職位增長疲弱等事件所衝擊。
實際上,在東亞國家之中,泰國經濟的增長仍是最快速的,而泰國上市公司的盈利增長在去年平均高於20%,亦令華爾街企業望塵莫及。
削債已見成績
不錯,泰國財資市場的息率確實已攀升,但泰國公司吸取過97金融風暴的教訓,已及早大削負債比率,以減少利息方面的負擔。不過只要油價仍高企於每桶50美元水平上,泰國央行便不會輕言減息,而接壤馬來西亞邊境的伊斯蘭暴力事件,將會大大損害總理他信的國際形象,增加泰國的地緣政治風險。
相比起美國納指曾升上5000點,以及香港電訊盈科(008)的股價一度高見28元,今日泰股絕不瘋狂。自從97金融危機以來,泰國已償還了580億美元的外債,為其信用保持金漆招牌。泰國的國際信用評級是獲調高至BBB+,亦高於一般東南亞和阿拉伯世界新興市場國家。

銀行股高一線
我個人認為,在97金融風暴中受創最深的泰國銀行體系正充滿商機,明年的表現確堪憧憬。在1997年我們經歷了亞洲貨幣危機,這段歷史明年將會在美國重演。認定為97金融風暴始作俑者的大炒家索羅斯已透露,極度睇淡美元的中長線走勢,反而對亞洲股債的前景則甚為看好。泰國一些實力不足的銀行已相繼倒閉,資本充足比例已獲重整,而盈利能力和資產增長曲線亦已開始回升。直覺告訴我。一些條件良好的東南亞銀行,在未來2至3年,可以為全球投資者賺取高達2倍的回報。
泰國致力推動私有化,這將有助泰國削減財赤和提升其信用評級,增加其在歐元債券市場的吸引力。泰股將於明年首季推出指數期貨和期權,亦對重建泰國資本市場形象和重燃西方對沖基金對泰股的興趣大有幫助。
實際上,泰國快將晉身成為國際資本市場的淨債權國。菲律賓在總統阿羅約夫人領導下,未能吸引熱錢流入,菲律賓披索將被迫貶值,高達1000億美元的外債,更令其面臨主權評級遭調降的危機,相比之下,我更相信泰銖不可能成為軟貨幣。
另一支持我投資於泰股決定的因素,是美國大選後人民幣升值壓力將增大,其周邊貨幣亦面對同樣壓力,泰銖或可獨善其身,讓泰國經濟從中受惠。
在泰國國際機場豎立了1個大大的牌匾,寫着:「歡迎來到微笑之都」,投資者若能洞燭先機而及早投資於泰國,相信日後將會對此祝福體會更深。
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﹙本欄隔周逢周一見報﹚