要避免因跌市重臨而蒙受損失,相信要多留意其他衍生工具市場。就算只是投資股票,但也應該多留意期貨期權市場狀況,以防股市轉勢。
如果大戶真的要把股市推低獲利,必然會在期貨期權市場累積大量淡倉。以恒指期貨而言,其未平倉合約量屆時必然大幅上升。在98年金融風暴之時,期指的未平倉合約量高達8萬張以上,而近日現貨月的期指也達8萬張以上,兩者有些相似之處。
舉凡一張期貨合約的買賣,必然有買家亦有沽家,未平倉合約只是表示出期貨合約仍然沒有平倉,並不能顯示出市場的看法,為後市是好是淡提供指引。但是要做股市好倉,除了買入期指之外,還可以買入股票;相反,要做淡之時,雖然有部份股票是可以沽空,但仍有一定數量的股份是不能沽空,需要沽空期指來對沖股票下跌風險。所以傳統上,買賣期指是用來對沖風險的,亦即沽空期指居多。
今時不同98年
不過今天的8萬張期指合約,並不等同98金融風暴之時的8萬張合約。因為當年恒指達18000點,而期指的按金也遠遠比現時的按金高得多,因此以資金計算,投入在期指市場的資金並不比當年時高。
其次是自2002年認股證市場新例實施之後,認股證的交投大幅上升,其中每天大市成交之中,便有10%以上是會於認股證成交;而認股證成交之中,有一半以上是屬於恒指認股證。恒指認股證的莊家也要為這些認股證對沖風險,因而要買賣期指,這造成期指未平倉合約高企的另外一個原因。因此要真正分析大戶是否部署做淡,不是那麼容易。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授