母企為中國財政部丶國內4大不良資産管理公司之首的中國華融（2799），今年4月至6月，4次升至3.4/3.45元見頂不破，上周三派中期成績表，上周五收3.37元，藉績優而破頂將是彈指間的事。本欄上月24日於3.1元推介，設目標價4.5元，今予提高。華融前年10月以3.09元發售H股上市，現價只高出9%，而今年預測盈利，則較2015年大增逾6成，股價升幅未配合。

明年PE僅4.1倍

1）今年上半年，華融收入總額608.06億元人幣，按年大增52%，原因是不良債權資産收入丶不良債權資産公允價值變動丶投資收益丶佣金及手續費收入增長強勁；純利133.6億元人幣，增20.1%，半年EPS0.34元人幣，增幅相同。半年盈利，已相等於去年全年的68%。預測今年全年EPS上升21%，明年再增14%。現價往績PE5.7倍，今年預期4.7倍（彭博綜合券商預測4.9倍），明年4.1倍（彭博綜合預測4.4倍）。同業中國信達（1359）亦是低估值股份，今年PE5.7倍，明年5倍。

2）華融今年預期PB0.84倍，明年0.74倍。公司掛牌以來，平均PB0.95倍。

3）華融的資産管理質地明顯，上半年這方面收入佔比22%，稅前盈利佔比20%。在西方股市，資產管理股的估值不低，預期PE一般達14倍，PB達2倍。

4）華融估值偏低，是未來股價上升催化劑。公司回歸A股巿場（正等待中証監審批）丶分拆業務等，亦是股價上升催化劑。

＊上月推介華融設目標價4.5元，由於業績勝預期，目標價調高至4.8元，相等於明年PE仍然不過區區的5.8倍，PB1.05倍，股價上升空間42%。

東風壓倒指數

同場加映：上月31日於9.51元薦買東風汽車集團（489），設目標價13.5元，上周五收11.14元，較薦買前升17%（同期H指升5%），跑贏指數12個百分點。東風是估值最低汽車股，坐定定，坐到目標價才吃之哉。

何車