一位我很幾尊敬的財經評論人在自己Facebook寫瑞銀、渣打、美林及摩根士丹利被證監罰近8億元是為了打擊啤殼。雖然證監會近期主力都是打擊資本市場的White collar crime，殼股固然當災，但今次出手理應不關殼股事，而是打擊假數民企。術業有專攻，他寫的評論我都愛看，他公子也是我好朋友。

涉事保薦行手下的股票集資額頗巨大，幾十億起跳，都是假數民企，那不是啤殼常見的集資額。通常啤殼上市的公司都是剛做夠Bottom line便算，一次過醍糊灌頂催谷財務報表數字，集資額不會太大，市值也不高。因為啤殼的盈利模式是把業務推上市，然後等禁售期過就賣殼，各持份者齊齊分錢。啤殼會計成本效益，做數不會做太大，而且為了減少保薦人及相關的上市成本，通常是選名不經傳的保薦人。

今次出事的保薦行都屬鼎鼎大名，所以不在此列。假數公司的布局跟啤殼比起來，殺傷力是大很多的。就算殼價高位計，涉資都只是約7億多元，而且原隻殼賣給新主，亦只是簡單一買一賣。再就算，資深玩家中途批股搵散戶交收部分殼價，也不過是幾千萬至一兩億元的購買力而已。

然而，這班假數公司一集資就是幾十億元，涉資數量不可同日而語。更何況個棚搭到咁高的公司，難免引到基金公司、機構投資在二級市場掃貨，這兒又是十億起跳的資金購買力。如果個棚再搭高少少，甚至可以成為MSCI、FTSE或恒生公司旗下的指數成份股，被動指數基金或強積金就要被逼入市，這兒涉及的金額又不知幾多個十億元了。

這可以延伸討論為甚麼做假數的公司反而不會搵小保薦人、名不經傳的投行，那是因為保薦只是上市服務的一部分。幾十億元的集資額喎，當然要釣大魚啦，搵Buy side或有錢人落叠啦。大魚從何而來？就是來自投資銀行和私人銀行的客戶網絡，也就是承銷股票的部分。假數公司要搵Buy side入局，一定要找鼎鼎大名的投行，因為那邊有大魚。投行是一條龍的服務來的。

搞啤殼只求上市，唔需好強勁的股票承銷團隊，是但找幾個經紀手上都不乏人頭或專業投資者，要做夠集資額同人頭數都唔會太難。

當然，今次證監出手打鬼佬投行，我是有少許陰謀論的猜度成份。現時中美關係太古怪，一海之隔的澳門賭牌續期引伸很多摸底遊說的檯底操作，澳門賭牌都有外國勢力o架。你估香港會唔會有考慮？我唔知，亦唔想知。

渾水

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