中美去年中爆發貿易戰以來，兩國互向對方產品加徵關稅，人民幣亦展開貶值之旅，人民幣兌美元由去年中貿易前的6.7水平，上月跌破七算心理關口後仍未止瀉，本月初逼近7.2水平始喘穩。中美貿易戰越演越烈，人民幣兌美元再試低位已成為市場共識，出口股、紡織股、資源股一般受惠人幣貶值，但隨着環球形勢出現變化，這些傳統受惠股隱藏不少伏位，人幣貶值主題投資策略亦須審時度勢。

人民幣兌美元過去一年跌不停，上月單月貶值幅達近4%，為1994年以來最大的單月跌幅。人民幣近日雖略為回穩反彈，但中美貿易戰未有停戰跡象，市場預期人民幣未來續試低位。

美銀美林最淡料人幣兌美元見7.5

新加坡大華銀行預料，中美兩國下月初在華盛頓恢復談判，但預料不大可能取得突破，預測第四季人民幣兌美元滙價為7.20，明年首三季分別轉弱至7.25、7.30及7.30。

美銀美林上月兩度調低人民幣滙價預測，8月初時將人民幣兌美元滙價預測，由6.63調氐至7.3，其後進一步調低至7.5。另一大行瑞銀相信，人民銀行將謹慎管理人民幣滙率預期，但會允許人民幣小幅貶值，今、明兩年人民幣兌美元滙率預期分別為見7.2及7.3。

中美貿易戰增投資陷阱

里昂證券（CLSA）首席經濟學家菲什維克（Eric Fishwick）表示，人民幣很明顯被當成抵銷美國關稅的工具，因此只要緊張局勢加劇，人民幣就會走弱，第二輪美國對中國貨幣徵收關稅將於10月1日和12月15日生效，認為推動人民幣滙率走低的力量依然存在。

人民幣貶值下，收入以美元計價為主，但支出或成本以人民幣計算的企業，將最受惠，人民幣貶值變相令成本、支出降低，但同時收入獲得額外的滙兌收益，令收入增加，有助提升公司毛利及盈利表現。傳統上，出口股、紡織股、內地資源股被市場視為受惠人民幣貶值的板塊。然而，人民幣貶值伴隨中美貿易戰，令環球投資環境變得複雜，這些傳統受惠人幣貶值板塊當中，亦出現不少投資陷阱，要避免中伏，宜選擇受惠人民幣貶值的同時，收入不受貿易戰影響的股份。

出口股：捧創科敏華
出口股中，以藍籌新貴創科實業（669）及梳化股敏華（1999）最值博，兩者今年分別累升29.8%及38.7%。創科實業上半年純利按年升11.9%，毛利率按年擴0.5個百分點至37.6%，連續第11個上半年錄得增長；敏華去年業績雖受貿易戰影響，盈利按年減少11.2%至為13.6億元，預料至明年8月可把美國訂單全部轉移至越南。兩股以耐用性消費品為主，有剛性需求，有能力抵銷美國加徵關稅的影響。

紡織股：迅銷申洲抗逆力強
在內地設廠的紡織股雖同樣受惠人民幣貶值，但以代工為主的紡織股受貿易戰影響較大，如晶苑國際（2232）、互太紡織 （1382），兩股今年分別累跌17.4%及23.7%，不宜沾手。

紡織股中，主打Uniqlo品牌的迅銷（6288）及擁有大型品牌客戶的申洲國際（2313）值看高一線，兩股今年分別累升18.4%及17.1%。迅銷在內地設有廠房，反之Uniqlo有近四成收入來自日本；申洲國際則有UNIQLO、adidas、Nike和PUMA等大型品牌客戶支持， 2018年度海外銷售佔比達69.9%，兩股牌面上受貿易戰影響程度較低。

資源股：一注獨贏粵海投資
內地資源股成本也是人民幣，但出口則以外幣計價，也是傳統人民幣貶值受惠板塊之一。然而，關稅壁壘及經濟轉弱陰霾下，礦產類資源股潛在風險不低。紫金礦業（2899）今年累跌4%；江西銅業（358）暫仍有1.5%升幅，但兩股均處下跌趨勢當中。

反觀，以水資源為主業的粵海投資（270）表現相對硬淨。該股今年上半年收入按年升8.9%，純利則按年升1.1%。其中水資源佔比達65%。根據香港政府與廣東省政府簽訂的2018至2020年度香港供水協議，於2019年及2020年，每年對港供水收入分別為 47億元48億元，為集團提供穩定港元收入。該股今日累升3.6%。

記者：投資組

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