美國聯儲局上周決定減息半厘，減幅超出市場預期，筆者因而大跌眼鏡。雖然股市仍在預料中，就是減與不減都要跌，但格老之決定背後究竟隱藏甚麼動機，大家仍要細心思量。
雖云經濟差，減息希望可以刺激經濟，此乃大家已知之事實，但同樣地，減息效應絕非短期可發揮威力，而且在此低息情況下，再減息半厘是否有很大效力，筆者仍是有所保留。而半厘這麼大的減幅，必令美元下跌，此情況格老無理由不知，而美元下跌會令資金外流，低息會再將資金趕入債市，對美股將是雙重打擊。
至於對經濟的利好刺激，未必可在短期內見到，而且能否成效仍是疑問。格老這決定，確令人摸不着頭腦，唯一的解釋就是其背後的目的主要是想推低美元，又或者用低息的環境方便發債。假若真的如是，則美元的熊市跌浪便可確認，基於此假設，美國短期經濟情況便不容樂觀，除非美元跌至一個極低水平，先死而後生，令美國出口值大幅增加，解決貿赤問題，此情況最快也要數年時間才可到達。

資金離棄美元資產
假若筆者的假設及推論成立，來年的美股便殊不樂觀。首先，貨幣貶值會帶來入口性通脹，嚴重打擊內部購買力，令市民實質收入下降。貨幣貶值導致資金撤離美元資產，形成財富收縮效應，直接影響消費信心。從以上推論，可以預見美國經濟復甦在短期內出現之機會微乎其微，美股又如何可以向好？

筆者一直強調資金流向及當地貨幣幣值對股市的重要性，今年5月份，當時恒指於12000點水平牛氣沖天之時，筆者便用美元走勢來預測美股與港股勢將大跌，結果大家有目共睹。今次減息半厘，在美元走勢方面已出現了明顯的跌勢，若情況持續，港股及美股亦難逃一跌，估計此一因素的影響力在未來一至兩個月內會逐步出現。
或者有人會問，為何格老明知美元有下調壓力，仍要大幅減息半厘？其實格老每一個措施皆有其動機，今次確實明顯反映出其弱美元的政策，至於弱美元之背後原因，似乎仍需再度觀察。
筆者最近閱讀一本名為《TheNewEconomicDisorder》的書，作者LarryBates在分析87年股災時，指出當時格老正面臨一個兩難局面，就是要大量發債以解決財赤，但當時息率正處高位，高息將影響債券銷情，若減息又會令美元下跌。結果是美股突然暴跌，資金為尋求避難所而流入債市，格老之難題便能迎刃而解，不用減息已可大量發債。從以上所述，大家便可知道，要分析格老的政策絕不能單從表面去想。今次減息半厘正反映出其推低美元之決心，姑勿論其背後的原因為何，但美股及港股之下跌已是無可避免。
沈振盈　訊滙證券董事總經理
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