到底是銅價下跌，觸發套息交易拆倉，抑或是中國經濟轉弱，導致銅價下跌，繼而被迫拆倉？這是另一個雞與雞蛋問題。
如果中國經濟轉弱是一個理由的話，千萬不要忽略，其實在今年初，國際不少對沖基金有大量投機盤，因他們以為中國需求會反彈，遂大手買入期銅，更曾令倫敦金屬交易所的倉庫存量下跌，所以單單歸咎於內地因素，而忽視之前的投機舉動，未必太公平。
內地佔全球銅的需求達四成之多，而內地銅抵押融資被拆倉，卻被內地分析予以否認，認為根本是2月內地銅產量增加所致；然而，既然銅的產量增加，同時間又有拆倉，抵押品跌價加速沽貨的話，銅的價格未能止跌，就令相關市場的震盪持續，更何況內地抵押相關融資，其實不限於銅，還有其他抱括房產、棉花，甚至古董等。
我們不能否認，今年短短三個月的市場震盪，部份源於市場之前的過份樂觀預期，更不能否認的是，左右市場的因素實在太多，豈止美國減少買債那麼簡單？要想在市場賺錢，或避免因震盪構成損失，就要認識市場，而不是市場說甚麼、走勢怎樣，就歸邊說甚麼。

事到如今只可以等，全球市場早陣子的走向一直不明朗，而且指標欠奉，但倒是側向利淡消息發酵，多於追逐利好因素。
事實上，全球經濟已經歷頗長升市，美股更已步入牛市第六年，市場戒備狀態都有所提高。由於已經有一個初步的假設預期，投資者對全球經濟體系任何一個潛在不利因素，敏感度都相當之高。
烏克蘭問題複雜，涉及地緣局勢風險事關重大，但現時仍難以量度，結果早前未能為淡友提供一擊即中機會，但內地數據接連反映經濟走弱，走資加劇，市場情緒由樂觀、審慎向悲觀擺動，機會終於來了。

胡孟青
獨立股評人