上周大市整體升勢雖不及前周，但個別股份表現突出，令人驚喜。窩輪市場仍然熱鬧，當中有兩點頗值得一提：一、成交自前周單日錄得56億元的歷史高位後，每日均持續在高水平徘徊。除周一外，其餘每日也在40至50億元水平之間，佔大市總成交平均達20%以上；二、綜觀上周窩輪市場，表現最佳的窩輪升幅逾8倍，升幅超越100%的也有33隻之多，當中以中國人壽（2628）、中石化（386）的表現最為突出。

油價短線易升難跌
上周油價持續波動，石油股不但未受影響，反而續創新高，相信這與油價短線易升難跌，市場料中長線走勢仍可看高一線有關。3大油股中石油（857）、中海油（883）及中石化，均被麥格理研究部評為「跑贏大市」，進取的投資者或可考慮在正股股價出現短期調整時購入相關窩輪。當中以中石油認股證的交投較旺，選擇又遠較其他油股為多，投資者可考慮以年期較長及輕微價外（如行使價6.5元）的條款作為首選。
穩健的投資者若看好油股未來前景，認為股價將會轉趨穩定，或可考慮全新的一籃子可贖回ELI。此ELI是每日計息系列的延續，其表現與本地3大熱門石油股中石油、中海油及中石化掛鈎，並定期派發現金款額，潛在回報可達年息12厘。每期收取的款額多寡，與籃子內表現最落後的股份相連，投資期2年，但有機會短至3個月便提早結束，視乎可贖回機制是否啟動。

以最低投資額10萬元計，假設一籃子ELI的接貨折讓為90%，贖回啟動價則為上述收市價的98%，而分派息率每期（約3個月）最高為3%，相等於每年12%息率回報。於首個分派期結束日，再假設表現最落後股份為中石油，收市價6元，即高於贖回啟動價5.978元，投資者可獲分派利息為10萬元乘以3%，即3000元。由於贖回機制已啟動，代表投資期結束，投資者亦將收取價值相等於投資額的正股或等值之現金。
如中石油股價在首個分派期結束日收市價低於5.978元，整項投資便可繼續，帶到下一個派息期。直至第2個分派期結束，假設表現最落後股份為中海油，收市價為4.4元，低於贖回啟動價，「可贖回」ELI將不會被提早贖回。至於派息方面，假設第2個分派期合共60個營業日，中海油收市價高於參考價4.208元的有58日，投資者將收取：
10萬元×（3%x58個累計日數/60個總日數）=2900元
第2個分派期的計息方法會一直沿用直至餘下每個分派日，在每期結束時，首先要選定表現最落後股份，若當中任何一期的收市價高於贖回啟動價，投資期便告結束，或直至2年投資期完結為止。在投資期完結時，如表現最落後股份在定價日之收市價等於或高於相關參考價（見下表），投資者將取得相等於投資額的股票或現金，但倘若收市價低於參考價，則只能取回最初股份數目，有機會出現帳面虧損。

2年最高回報24%

從上述例子可見，這類ELI的最理想回報，是一籃子股份的股價於投資期內，一直在贖回啟動價及參考價之間上落，這樣投資者便可全數獲取2年合共24%的高息回報，惟仍需注意如到期時收市價低於參考價的接貨風險。
要留意的是，這種每日計息的股票掛鈎產品並非保本投資，投資者最終有機會接貨，其股份價值或會低於最初的投資金額，因此他們必須有購股的預備，同時應以大藍籌為首選。此外，由於投資回報將會視乎掛鈎股份在分派期間內的每日表現，股份價格一旦出現調整，投資者未必能夠收取每期內的全數回報款額。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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作者雷裕武為證監會持牌人士