去年2009年3月18日，美國聯邦儲備局第一次推出所謂「量化寬鬆政策」，大印鈔票買入美國國債。從那一天開始，美股熊市結束，股市反覆向上。
最近一段時間，美國經濟越差、股市表現越好，原因是市場憧憬聯儲局會再度推出量化寬鬆政策，再大印鈔票買國債。可是，當伯南克真的宣佈買國債後，美股卻大跌。
是趁「好消息」出貨？是「大失所望」？是伯南克「做錯了」？還是三者皆有。美國經濟差、股市升，投資者憧憬的好消息，即聯儲局再度推出量化寬鬆政策是推出了，自然有一批短炒者獲利回吐，這就是趁「好消息」出貨，這批人有，但不會太多，他們出完貨，股市就可以恢復升勢。

購國債規模太小

「大失所望」者是對伯南克這次購買國債的規模，大失所望。聯儲局將在未來4個星期購買180億美元的國債，規模太小了，相對於去年，聯儲局買下2萬億美元的國債，180億實在是微不足道，更何況180億美元是從去年買入的按揭證券到期回收的資金中撥出。這麼說，市場並無新的資金注入，只是不再靜靜地收縮。
昨日，《蘋果日報》另一作者羅家聰就提到，聯儲局的資產已經從5月初的23988億美元減至本月初的23686億美元，換言之3個月內已靜靜地回收302億美元，而沒有重新注入市場。未來4個星期，聯儲局回收的錢有多少？很可能超過180億美元，如果回收的錢多過再度購買國債的錢，這意味着儲局實際上仍在收緊銀根，這就是嚴重的問題。我認為伯南克是做錯了。
過去大半年，投資者都在談「退市」，實際上美國政府也在靜靜地「退市」，美國多家銀行提早償還向政府借的錢，政府收回這麼大筆的貸款後，存入國庫，沒有再注入市場，聯儲局也同樣地靜靜地回收到期的債券、按揭證券，沒有將錢再注入市場，再加上金融界在政府的壓力之下，大舉「去槓桿化」，資金就越來越少，這是雙底衰退危機，經濟無力復蘇的另一個重要因素。
現在問題嚴重，儲局才高調說甚麼重推量化寬鬆政策，但過去大半年，華府做的是「量化收緊」政策。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任