環球市場表面風光，但似乎太暗藏殺機；最簡單，現在的環球股市估值不比去年低，但經濟及盈利，卻未較去年的有太大進步。
更重要的是，環球經濟以外不明朗因素反而多了，以往幾年，一年中東、一年非洲，今年卻幾乎橫跨五大洲都充斥地緣政治風險。
叫人較憂慮仍然是，市場出現了頗為明顯的兩個潛在錯配：包括預期錯配及價格錯配。
預期錯配方面，例如經濟及盈利，都可能重複每年一度的預期落空。另一個預期落空危機，是市場仍然對個別概念股有未必貼近實際情況的預期，甚至說得明白一點，市場開始對某一行業，特別是相關股份，由樂觀、喜好、進一步過渡至祟拜，這是危險的。

歐國債息太低

價格錯配方面，年屆60的伯南克，認為自己有生之年，聯邦基金利率將不復見4厘，但歐洲高負債國家債息實在太低，且已低至不能接受。
就算是德國，傳統上其債息要較美國高，但是現在十年期德債債息卻只有1.3厘。
另外，個別金融機構發明的補充資本工具，自稱為債，但其實不然，部份繳付息率卻要較真真正正的債券為少，這都是連串錯配的例子。
無疑，市場的力量及市場的表現，均是定出贏家及輸家的指標，淡友過去多年其實連番敗北，但只要市場稍為糾正潛在或已發生的價格錯配情況，淡友一日都未為輸。
債息的持續下跌，依然令一眾專家摸不着頭腦。市場上有很多不用的解釋，也有用很多理論及模型去計算，但說到底，股債市場正正反映兩批投資者極嚴重對峙局面。
當股市越是上升，更多人預期股市很快會爆破，於是買債，股市越升，他們又越驚，亦因此而買得越多，而同樣情況亦適用於股票投資者，或者好戲仍然在後頭！

胡孟青
獨立股評人