從香港的經驗來看,期貨及現貨的成交量大致相同,每天平均大約650至750億元港元。但筆者相信A股期貨最終的成交量將會很快超越現貨的成交量。從美國的標普500指數來看,每天期貨的成交量大約是1300億美元;而在紐約交易所及納斯達克合共的現貨成交量則大約是550億美元,這意味期貨對比現貨的水平是2至3倍。從這個角度來看,A股期貨達致4000至6000億元人民幣的成交量(2至3倍A股平均現貨交易量),應該不是大問題。
跟海外巿場不同,A股期貨的未平倉合約只得大約9000張,不到每日成交量10%;美國的數據則是2.5倍,而香港則大約是1對1。這反映現時A股期貨主要是被應用在高頻率交易,以槓桿化的形式去賭博巿場的極短線走勢,而非應用於對冲或風險管理上。因此和海外的經驗不同,A股期貨未必是對後巿走勢的一個良好指標。或許隨着參與人數及成交量再增加,其指標性及預測力將會有所提高。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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