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債券投資:區域內日享高息票據簡介

蘋果日報 2003/06/26 00:00


本文見報日,相信聯儲局已如市場所料宣布減息,美息亦逐漸進入「零利率」年代。
還記得聯儲局官員數月前仍表示,要令利率向下,除了調低短期利率之外,長期利率亦可推低。仿效四十年代時的經驗,透過買入長期美國國庫債券,以減少債券供應,令債價向上,長期利率便會以相反方向往下走。
可是,這個方法與其他等待處理的問題,難以並行不悖。政府若要購入自己的債券,手上應有足夠的資金;但美國面對的,是數千億美元的龐大貿易及財政赤字,到底何來資金購買債券?看來,低息環境仍宜依靠短期利率,採用直接操控,使短息繼續在低位徘徊。
投資者着眼點不應只放在息口減幅多少,而是集中解讀聯儲局的言論,求證官方是否傳達有關訊息:短期利率將長期處於低水平。

派息視「成功日數」
雖然「長息」不一定被推低,但「短息」若能持續處於低位,市場上亦有另一投資工具可供參考。本周我介紹的,與上周的「具上限的浮息存款證」相似,身家過千萬的專業投資者才有機會參與,名為「區域內日享高息」票據或存款證(DailyRangeAccrualNote)見圖:
計息方法是每天進行的。只要同業拆息落在容許範圍內,該天便視為「成功日數」。當天的利息便可採用2.67%來計算,每季派息一次;相反,若同業拆息落在容許範圍外,當天則不能納入「成功日數」內,不能計算利息,於該季派息安排中將減少計息一天。
值得注意的是,「同業拆息容許波動範圍」是每年不同的,在首年更是上半年與下半年有異,範圍亦逐漸向上加闊,主要是年期愈遠,同業拆息波動愈難掌握和判斷,加闊範圍是提供更大保障予投資者。「區域內日享高息」票據有以下優點:
1.保本、高息率
發行人除了提供100%本金保證外,所付的票面息率亦特別高。若能成功預測第1年利率走勢,首年已可全取2.67%回報,令簡單計算的平均每年回報穩鎖在0.89%(2.67%﹐3年)。事實上,數月至一年的利率走勢相對易於判斷,投資者可望先收較高票面息率,以減低回報風險。配合「同業拆息容許波動範圍」的逐漸加大,第三年更拉闊近1厘至2.25%,若同業拆息於稍後回頭向上,只要幅度不大,投資者仍可繼續收取高息。
2.長期息率波動不受影響
與大部份定息債券不同之處是,在整個3年的投資期內,回報多少要視乎短期的同業拆息走勢。只要「短息」維持於低水平,這類投資的高回報仍是清晰可見。就算「長息」掉頭向上,影響亦只限於令其他定息債券的價格下跌,而這類票據則不受影響。
上述只是個別例子,具實力的投資者不妨直接向銀行查詢,甚至按個人需要,度身訂做不同年期、不同範圍的存款證投資。
陳鳳翔
恒生銀行財資服務主管
香港財資市場公會常務秘書