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藍籌股放榜進入尾聲，未來一周會分兩集統計50隻藍籌股，究竟經過一輪大跌市然後急速反彈下，藍籌股要「低吸」財息兼收，抑或熊市當下，博收息會變收皮？今集先講24隻非中資藍籌股，待周初部分中資藍籌最後衝刺後，會再出文及表分析。

24隻非中資藍籌，現價息率由最低的1.8厘（友邦）至最高的8.8厘（滙控），股息率超過5厘的有13隻，主要集中在地產相關股（8隻），銀行及公用股則分別有3隻及2隻。高息首四位，有三席是銀行股：滙控（005，8.8厘）、中銀（2388，7.1厘）及恒生（011，6.2厘）。三隻銀行股今年迄今跌幅介乎17%至25%，年初買入的投資者，未夠一季剛好輸了三年股息金額。

要強調一點，股息高，取決於兩個因素：一是公司增加派息，二是股價跌致息率間接上升。滙控就是後者，派息不變，但買入價決定股息回報。過去數年每年維持派4元股息，67元蚊買的股東，息率是6厘；跌到57蚊買的散戶，息率是7厘；然後到了50元買入的投資者，息率是8厘，上周有散戶約44元買入，息率就是9厘。

另外，現價股息高不代表將來股息能維持，07年大笨象股息接近每股7元，08年滙控全年股息只有5元，按年減少近三成，09年世紀大供股，當年全年股息僅2.6元，按年再減一半，07年滙控股價140元買入的散戶，當時預測息率是5厘，股價09年3月曾低見33元，股息兩年削六成，如果這班人仍然持有，股息回報其實只是不足三厘。

日前港鐵前主席馬時亨被問到，滙控現時跌至40多元是否值得撈底時，他坦言滙控非不得已應該不會減息，從收息角度買得過，但高息代表有風險，相信滙豐不會執笠。他又指，按傳統智慧現時一定買滙控，但現在市場環境變了很多，不可以一成不變。

如果傳統智慧是準確的話，世界應該沒有窮人。滙控管理層亦曾揚言，會維持派息政策，但核心關鍵是，那有錢？去年滙控每股盈利減半至2.3元，卻維持派4元股息，然後一場武肺，裁員及減省開支計劃推遲，中港及歐洲受疫情拖累，何來有利潤派突予股東，甚至乎，再來一次供股抽水，絕非不可能。

武肺對企業的衝擊，去年度尚未反映，但多間藍籌已削末期息，甚至將紅股減半（煤氣）甚至不派（恒地），一個月後包括恒生及中電（002）會公布季度股息，屆時如果減派，將會是另一波的衝擊。

馬時亨亦深信，滙豐不會「執笠」，但今次疫症的後遺，某程度又是另一個洗牌時代的開始。最直接是零售業會推倒重來，街舖以至商場大業主難再複製昔日賺大錢的方程式，因此就算經營海港城的九倉置業（1997）去年派息略減，現價股息率6.5厘，都是過去式，連同其他地產商高息背後，亦埋藏其他長期不利因素。

在熊市下，買藍籌股收息，最重要是睇派息往績的延續性及企業盈利前景能見度，以三至五年作為投資部署，如純綷是貪高息入市短炒，結局一般都是慘淡收場。熊一急跌，很多散戶走避不及，惟有坐貨等返家鄉，但輸得最勁的，卻是熊二反彈溝貨，甚至是熊三以為跌夠一半夠抵入市，殊不知低處未算低，到差不多最恐慌時，忍痛沽貨離場，然後無奈見大市見底反彈。

2008年初，恒指處於二萬八，次按危機令大市一季跌了7,000點，3月底低見二萬一，這就是熊一。然後4月極速反彈至二萬六邊緣 （這可視為熊二），以為雨過天晴，卻是另一波跌幅的開始，半年後大市輾轉下跌了一萬六千點（這就是熊三），於10月27日低見10,676點，這亦是港股見底之日。

翌日（10月28日）《蘋果》A1頭條標題：「港股12級大地震」，A2頭條標題：「倚巒蝕讓掀豪宅劈價潮」。

別人恐懼我貪婪，可以贏鋪勁。但別人未驚卻先貪，肯定輸大鑊。大家覺得股樓市場夠驚嚇未，入市前不妨自行判斷。

股榮
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