觀察本周市場變化，不難發現投資者似在刻畫一個相當美好的前景——道指及富時100指數現水平基本上已升返2008年8月金融海嘯前的高位，債券市場方面，美債孳息率不斷攀升，當中以兩年期債息升勢最為顯著，瞬間已升至0.7厘水平。債息急升多少意味投資者擔心經濟一旦改善，通脹將隨之而來臨，所以在買債時要求一個較高息率回報，以抵銷通脹。
反觀外滙市場，最能反映經濟的澳、紐、加元同時處於較高位置。除港股及國內股市下跌以外，環球投資市場似乎已忘記了歐債危機的風險，也忘記了明年1月1日開始各國將有大舉削減財赤的行動，亦忘記了中國收緊經濟控制通脹的決心。
對於現時環球投資市場的上升，筆者確有保留，尤其股市、商品價格及商品貨幣滙價等已推至一個相對高水平，倘若踏入2011年1月1日歐洲經濟一旦急轉彎，股市及商品不排除可有較大跌幅。事實上，英國受風雪影響，據當地零售商協會初步估計，聖誕銷情已不大理想，與此同時，據了解聖誕期間美國東部地區亦受風雪吹襲。假如歐美兩地的聖誕銷售同時轉差，明年1月1日歐洲各國又大舉削財赤，加上中國積極打壓國內通脹，環球經濟一旦轉弱，筆者擔心投資市場亦難獨善其身。

經濟仍存隱憂

在美國國會通過減稅方案，及聯儲局推出第二輪量化寬鬆政策後，對明年美國經濟確可帶來龐大刺激，而中國向歐盟保證會以實質行動協助歐洲解決債務危機，也有助加快解決歐債危機，但在這些利好因素背後，不能忽略當歐洲各國削財赤及中國收緊經濟，可能為環球經濟及投資市場帶來的負面影響。
筆者建議投資者不要對後市過於樂觀，當然，數個月後倘若歐美公佈的經濟數據未有轉惡，屆時投資者大可放心積極入市。因為以現時歐美的寬鬆貨幣政策，一旦經濟好轉，可想像日後環球通脹會來得既快且急，屆時所有資產，包括股票、商品及商品貨幣等，勢將急速攀升。

溫灼培
恒生投資服務有限公司首席分析員
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