【數碼金魚缸】早幾期介紹了用AI預測股價或輔助投資決定的方法，有讀者覺得這些算法不易明瞭，所以今期介紹如何用簡單程式來幫助分析股票，拆解投資現象。今次談一談煤氣（003）的十送一紅股神話。

年年發紅股變成股價上升動力的講法，一直都令我感到迷惑。照計發紅股與股份拆細是同一道理，十送一紅股叫得響亮，十拆十一股卻難勾起興趣，送紅股後股數雖然增多，但在總盈利不變下，每股盈利按比例攤薄，一來一回投資價值不會有大變化，即使說股數多了，流通量增加了，利好股價，但亦不能成為持續推升股價的理由，否則一步到位，一次過一送一股，股價豈非多升九倍？

理論歸理論，但現實又確實是有不少散戶因為紅股而長揸煤氣。要追蹤煤氣紅股的利好影響，我試圖捕捉煤氣已發行股數與股價變化的趨勢，與及煤氣公布十送一紅股前後的股價表現。

過往股權攤薄效應影響微

要找到齊全資料又要免費，當然是到股壇長毛的webb-site.com，我用Python程式的靚湯（Beautiful Soup）套件，到煤氣發行股數統計一頁（ https://webb-site.com/dbpub/outstanding.asp?issue=348）擷取資料，由於webb-site.com的列表顯示相對簡單，故此不難抓取，然後再到其Events一頁取得煤氣歷來公佈紅股、除權及正式分派日的日期，再加上到yahoo finance下載股價資料，便夠材料進行分析。

首先是將公佈日、發行股數變化及股價以圖表方式表示（圖一），可以見到煤氣自2007年開始恒常送紅股，而股數亦隨之不斷增加，至今已近兩倍，但同一時間，其股價亦急升，除了2008年金融海嘯出現顯著下跌外，都是呈大漲小回格局，顯然其紅股效應勝過股權攤薄效應。

繼而再分析紅股對股價的刺激，我分別用公佈、除權及分派日的前後3天、10天作比較，發現過去12次紅股公佈及分派後的升幅，平均都跑贏大市，公佈後及分派後10天甚至跑贏大市1.3%至2%。

至於除權日表現因為會因應股數下調股價，故調整是可理解的。考慮到煤氣這類公用股，股價波動性（風險）一般都較大市為低，屬低啤打（beta）股份，因而其跑贏大市的能耐就更顯得吸引。

程式的好處就是寫一次，日後即使要更新，亦會自動到webb-site擷取最新數據來更新，而且可以重用無數次，用於其他股份的送紅股分析，只要改改參數便可以照板煮碗。例如同系的恒地（012）近年也效法煤氣，年年十送一紅股，從圖二可見，恒地是於2013年開始穩定送紅股，而股價期間亦拾級而上，升幅不俗。

股價或反映業績多於紅股

至於其紅股效應同樣顯著，於公佈前後3天及10天均跑贏恒指，而且7次公佈紅股後10天平均回報竟跑贏恒指近5厘，效應似乎比煤氣更強大。

對於送紅股成為利好股價因素，有學者嘗試作出解釋，認為送紅股是管理層釋出訊號，示意每股派息及盈利不會因為紅股而攤薄的信心，故此雖然送紅股的財務效果近零，但仍能引來追捧。亦有指股數多了後可刺激流通量，為估值加上溢價。

不過，煤氣的永續紅股神話並非沒有質疑的聲音，近期開始有分析員指煤氣業績出現放緩，而且6月至今的反送中示威，嚴重影響食肆生意，煤氣用量或有顯著下跌，若業績轉差，紅股帶來的每股盈利攤薄效應無法抵銷不特止，更加會落井下石，連每股派息亦會受挫。

為推敲業績與股價的關係，我輸入過去15年的煤氣每股盈利，今次無得偷懶，只能到煤氣的官方網站人手從年報擷取，然後將其變幅與該年度的股價回報作比較，發現其相關性十分明顯，基本上14年業績只有一年與股價不是齊上齊落，其相關系數高達0.65。可以預料，煤氣的股價表現着實很大程度上反映其業績表現。

再以線性回歸方程看兩者的關係（圖三），得出兩者是呈正相關關係，統計關係顯著，而且R2是42%，亦即每股盈利變化可解釋同年股價變化的42%。因此可以推論，煤氣的送紅股財技，若非有業績增長在背後支撐，未必能再續過去的成功方程式。因為在水退的時候，股數增加反而會令業績的缺點暴露於人前。

由於煤氣送紅股的消息與業績同時公佈，所以上述的分析其實未有分解股價是受那個因素影響較大，鑑於煤氣送紅股已成慣常手勢，投資者可能早在消息公佈前已在股價反映有關因素，所以公佈後的股價波動，或更大程度反映業績表現，而非紅股的刺激。

以上只是表面的分析，純粹用來示範如何用Python程式將股票分析自動化，由抽取免費數據到整理，搭配不同數據用於繪圖或運算，找出相互關係，都盡量一勞永逸，只需在數據來源改版或定義有所修訂時，才因應修剪一下程式，這亦是本欄推廣程式看金融的目標。

若要原始碼的讀者朋友，請電郵在下。

尼奧
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