踏入3月份，港股已進入業績期旺季。然而，港股最近的交投量再次回落，與理論上的旺季，實在是沾不上邊，甚至令人懷疑，港股是否再次進入「塘水滾塘魚」的上落市狀態。

純以恒指及國企兩大股票指數的技術走勢衡量，港股後市並不明朗。然而，作為全球經濟火車頭的中國及美國經濟，最近公佈一系列的經濟數據，均較市場普遍預期為佳。聯儲局更罕有地多次重申其將於短期內加息的意向，在過去一周內極速扭轉市場原先對3月內不大可能加息的立場。

年初至今，多家已發表盈利預告的上市股份，預喜的股份數量急升，而預警的數量則有所下降，反映上市股份已從持續的中國經濟復甦獲得實質的得益。因此，本欄維持今年初以來的看法，預期今年港股大方向是反覆上升。因此，即使大市升至24,000點附近看似險阻重重，投資者目前的整體投資策略，仍然應該以逢低收集為主。

事實上，縱使過去一周港股橫行待變，個別獲良好業績支持的非指數成份股──例如剛公布極之亮麗業績的ASM太平洋（522）──仍然獲得投資者的追捧，顯示投資者的風險胃納並沒有因為指數轉弱而下降。

在上周港股調整之時，恒指波幅指數非但沒有上升，反而持續回落，亦同樣反映港股掉頭向下的動力不足。事實上，即使港股由去年12月中的21,500點水平累計上升了2,200點，港股目前的估值，仍然是全球主要股市中最便宜的。近日港股的回落，其實是為在之前升浪未能買夠貨的投資者，提供一個候低吸納的機會。

港股以外，經過超過兩個月橫行的日本股市，亦似乎想作勢向上突破。雖然不少海外投資者是因為看淡日圓而增持日股，本欄認為現水平的日本股市，其實並未反映其將受惠於美國經濟復甦、特朗普的萬億美元重建計劃，以至日本2020年東京奧運及開放賭禁等潛在有利因素。

經過去年第四季的急速貶值，日圓自年初至今稍微反彈2.6%至約每美元兌114日圓，拖慢了東京TOPIX指數的升勢。年初至今TOPIX只是微升了2.4%，跑輸累計上升7.6%的恒指。然而，考慮到年初至今日圓的強勢，日股其實已有跡象顯示，其表現已逐步擺脫日圓的影響。當然，日股要重開Turbo，仍需借助日圓弱勢推波助瀾。日圓回落的下個時間窗口，很可能是3月中美國聯儲局議息結果公布前後。

目前，市場的共識是美國將於3月內加息0.25厘，惟今年內加息幅度普遍仍然相信為2次，屆時若聯儲局給予市場更具說服力的訊息，顯示今年加息幅度將在3次或以上，或重燃國際投資者借日圓買美元賺息差的興趣。

至於港股，在全球reflation的主題之下，除了逢低收集受惠於物價升值的中港兩地地產股之外，基建及商品類股份，亦應該在投資者的買貨清單之內。

林少陽

註：作者客戶持有ASM太平洋

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