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實戰理論:倒後鏡看世界注定失敗

蘋果日報 2006/02/26 00:00


散戶為何通常都是後知後覺呢?皆因眼睛只是看着過去及現在,不懂看將來。上周港股終於出現突破,藍籌股重振聲威,不讓H股專美,更觸發資金從國企股回流至藍籌股身上,令H股指數急速回落。至此,大家應該明白到,筆者上周之文章指出:H股值博率低,風險高;藍籌股將由滙控(005)及地產股帶動而上升,其實是極為正確的分析。筆者上周為文之時,也不知恒指會在周四出現突破,只是知道此結果的存在,而不知何日發生。問題是大家能否不受市場表現的表面假象所影響。
心理學指出,人的判斷力很多時會受過去的經驗所影響,而對某些人物或事件出現先入為主的偏見,因而對將來發生的事作出錯誤的分析。滙控過去一年表現差勁,投資者已極失望,股評家亦無勇氣再推介,於是忽略了在過去10多日已現強勢的滙控,而着眼於已處極高位但在當時仍是強勢的國企銀行股。筆者曾聽到有一位行家,當早前花旗公布了較差的業績後,於電台訪問之時便只是全力看淡,更大聲疾呼「聖誕鐘沽滙豐」。此乃「偏見」的一大例子,因為滙控的股價自聖誕節之後一直上升,在他作出評論之時已上升了近5%。投資分析一定是看將來,不是看過去或現在,其實最難之處在於估計將來,要準確就一定要客觀,要深入。
恒指3月上試16500
分析員當然要對數字敏感,財務分析是重要的一環,但要預測未來的營業狀況及盈利表現,則市場觸覺尤其重要。財務分析是死板的,做生意才是靈活的,故此,會計師看的東西跟老闆看的重點完全不同。現時很多的研究報告着眼點皆在財務分析,分析員缺乏對商機及業務營運的認識,很容易對一間公司作出錯誤的判斷。
我們買股票就等如是入股一間公司做老闆,財務分析只是給投資者去界定此公司是否穩健,價格是否合理。至於市場環境及營業狀況,絕不能在周年報告中得知,一定要靠自己對此行業之了解而作判斷。
就以思捷(330)為例,最近公布業績後股價被插,但其實其盈利增長是符合管理層之預測,並沒有負面的啓示。這只可反映數個可能:(一)是過去的股價過高;(二)是公布前市場期望過高;(三)資金獲利。思捷盈利沒有如過去一樣帶來驚喜,主要原因是女裝系列時裝錯誤估計市場口味,帶來存貨的損失。在發布會後,美林出報告指管理層出現管理問題而看淡思捷。筆者單憑此評語,以及本身多年的零售經驗,已可知道此報告之撰寫員對零售市場並不熟悉,根本是門外漢,只憑一個半個原因便下判斷。其實此問題對整體業績之影響不是這般嚴重,起碼盈利仍有17%增長。以其管理層所作的補救行動來作判斷,其反應及效率其實是筆者所見少有的高。故此,若純以管理效率來看淡思捷,絕對是錯誤的。回說大市,恒指升至15800點之上並企穩,後市將先在15700-16200波幅內整固,待結算後數日將會出現更明確方向,筆者相信3月份大市可望上試16500點。
沈振盈
訊滙證券董事總經理
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作者沈振盈為證監會持牌人士,本文所提及之上市法團,作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。