分析員當然要對數字敏感,財務分析是重要的一環,但要預測未來的營業狀況及盈利表現,則市場觸覺尤其重要。財務分析是死板的,做生意才是靈活的,故此,會計師看的東西跟老闆看的重點完全不同。現時很多的研究報告着眼點皆在財務分析,分析員缺乏對商機及業務營運的認識,很容易對一間公司作出錯誤的判斷。
我們買股票就等如是入股一間公司做老闆,財務分析只是給投資者去界定此公司是否穩健,價格是否合理。至於市場環境及營業狀況,絕不能在周年報告中得知,一定要靠自己對此行業之了解而作判斷。
就以思捷(330)為例,最近公布業績後股價被插,但其實其盈利增長是符合管理層之預測,並沒有負面的啓示。這只可反映數個可能:(一)是過去的股價過高;(二)是公布前市場期望過高;(三)資金獲利。思捷盈利沒有如過去一樣帶來驚喜,主要原因是女裝系列時裝錯誤估計市場口味,帶來存貨的損失。在發布會後,美林出報告指管理層出現管理問題而看淡思捷。筆者單憑此評語,以及本身多年的零售經驗,已可知道此報告之撰寫員對零售市場並不熟悉,根本是門外漢,只憑一個半個原因便下判斷。其實此問題對整體業績之影響不是這般嚴重,起碼盈利仍有17%增長。以其管理層所作的補救行動來作判斷,其反應及效率其實是筆者所見少有的高。故此,若純以管理效率來看淡思捷,絕對是錯誤的。回說大市,恒指升至15800點之上並企穩,後市將先在15700-16200波幅內整固,待結算後數日將會出現更明確方向,筆者相信3月份大市可望上試16500點。
沈振盈
訊滙證券董事總經理
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