【本報訊】即將在港招股的聯華超市股份，其上市保薦人法國巴黎百富勤及承銷團成員之一的大和證券研究報告，以聯華2002年純利1.281億元（人民幣．下同）計，兩者均預期聯華招股市盈率介乎14.8至20.1倍，低於Wal-Mart的34.7倍，與嘉樂福的19.4倍相若。雖然該公司去年的淨利潤率只有2.2%，較Wal-Mart的3%低，但百富勤研究部認為聯華勝在增長迅速。

聯華將於本月中舉行巡迴推介，九成配售、一成公開招股，月底在港交所掛牌。按國際會計準則，聯華00至02年純利分別為5060萬、8580萬及1.281億元。去年店舖數目達1900間。百富勤預期聯華03至05年的營業額增至77.88億、108.9億及146.75億元，增幅為33.8%、39.8%及34.7%，大和則預計增37.2%、29.7%及31.6%，並估計聯華現值約210億至240億港元。

估值近240億
該公司今年營業額中，59%仍來自超市、27%來自大型超市、13%為便利店。去年，聯華82%營業額來自上海地區，但百富勤預計到05年將降至39%。
百富勤預期，該公司03至05年的資本開支為7.26億、8.58億及10.26億元，除自行開設新店外，主要會靠收購現有店舖達致。聯華到05年營運現金將達到12億元，但扣除擴張資金所需，將出現負6億元的淨現金流，故需要透過資本市場集資。該行預期聯華未來3年的派息比率，會維持在25%。

利潤率遜外商
該行指出，由於中國的消費習慣與外國不同，內地超市出售的鮮活食品比重較高，而一般非食品項目的利潤率高於濕貨，故聯華的淨利潤率及不上外國同業，但今後會繼續加強物流及控制員工支出。