勝獅主業是產銷貨櫃集裝箱,佔總營業額96%,其餘4%來自經營貨櫃堆場?碼頭及中流作業。上半年業績大進,是因為銷售貨櫃32萬個,增20%;每個售價16.29萬元,增4.4%。
■上半年業績猛進,半年所賺亦已相等於04年全年的71%,可入於爆燈級數,但股價反應卻是先強後弱,原因可能包括:1貨櫃在今年第2季似開始有積存過多問題(勝獅股價巧合由4月初頂價7.80元開始回落);勝獅05年6月底存貨高達28.66億元,較對上半年大增1倍。然而,相信勝獅的貨櫃存貨,有機會回落至較正常水平。205年6月底,集團淨借貸13.78億元,較6個月前大增10.21億元,淨借貸比率(淨借貸除以股東資金)由25%大增至86%。然而,此項變化,可能與1項會計項目處理變化有關。勝獅持有上海寶山太平洋貨櫃公司74%,以往列作共同控制實體,今年1月1日起勝獅修改若干條款,取得對方董事局全面控制權,將對方列為附屬公司,對方的帳目亦開始綜合在勝獅的帳目中,令財政壓力看起來大增。此外,未來存貨問題若確實能夠改善,借貸情況亦可改善。
■05年全年,勝獅盈利預測4.80億元,增55%,每股盈利0.79元。往績PE8.1倍,預期5.9倍。
●勝獅與航運股暫時有心理上的掛鈎,不易享有較高PE。但勝獅去年中起產品售價採「成本加成定價法」(cost-pluspricing),邊際利潤可保,處境較優。現價較歷史高位低跌4成,值得一博。
何車