回顧2011年下半年，市況極度波動，許多資產價格均脫離基本因素而遭拋售，惟當我們採用逆向策略時，便發現我們的長期看法和市場的短期看法並不一致。世界末日還沒有來臨，我們不必陷入恐慌及湧進美國國庫債券市場；美國大舉印鈔，美國國庫債券已不再是避險資產，反之我們認為亞洲提供很多理想的長線投資機會。
去年中國國內生產總值增長9.2%，不應被視為硬着陸。在過去數十年的大型環球金融危機中，雖然中國、印度和印尼的經濟不景氣，但沒有衰退，這些國家安然度過以往數十年高低起伏的周期，令人相當鼓舞。考慮到中國作為龐大經濟體，即使增長放緩到7%至8%，仍然是非常出色的表現。

希債問題成關鍵

此外，雖然歐洲的困境帶來衝擊，但歐洲和美國大舉印鈔，這些資本正流出海外並推動新興國家的投資，新興市場的狀況或遠較市場預期理想。2012年，我們相信其中一項主要挑戰是政策如何切實執行：去年當局推出的不少措施是否能持續，我們將密切留意以下六大關鍵，相信這些疑惑將於未來三至六個月內逐漸明朗。
（一）歐洲財政聯盟。我們認為這是歐洲邁向可持續發展的基石，如何實行很重要。
（二）意大利落實預算案。意大利已通過許多嚴厲措施，我們需要跟進並確定該國不會故態復萌，勞動市場亦需持續改革。
（三）希臘重組債務。我們一直相信希臘債務會違約，這只是遲早的問題。相信這個日子快要到來，預期可進行債務重組。儘管債務重組或帶來短線波動，但若希臘不再登上新聞頭條，歐洲發展可望更健康、理想。
（四）歐洲會否維持量化寬鬆？歐洲央行會否繼續承諾於緊急時期運用其資產負債表穩定市場？目前歐洲央行表示願意，而我們認為必須繼續關注。
（五）新興市場貨幣政策。不少新興市場已放寬貨幣政策以應對環球經濟放緩，包括調低利率。然而由於這些市場的狀況保持理想，若過度寬鬆或太遲收緊政策或會帶來其他問題。
（六）美國債務問題。今年是美國總統大選年，有關債務問題的討論似會陷入僵局，這很重要。

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