美國總統大選在上周二選舉人正式投䅇後已是塵埃落定，拜登勝出，華盛頓已經在準備拜登的就職典禮。可是另一邊廂，美國參議院的控制權卻仍是鬥得如火如荼，由於喬治亞州的參議員選舉要到明年1月5日才有結果，若民主黨能夠拿下此兩個議席，參議院將成為50：50之比，加上副總統賀錦麗一票，民主黨將重掌參議院。如此，美國起將出現「全藍」（Blue wave）政權，有利拜登的政策法案通過及推行。

美股屢創新高，除了是因為新冠病毒疫苗有突破發展以外，亦因為在民主黨未能控制參議院的假設下，拜登的加稅提案將無法通過，過份福利主義的方案亦會受阻，華爾街繼續風平浪靜地賺錢。但若然明年1月初民主黨掌控參、眾兩院，難免引起美股的回調。不過，筆者估計，美股回調幅度仍然有限，原因有二：第一，民主黨於兩個月前已經提出規模達24,000億美元的財政刺激方案，由於共和黨及特朗普阻撓，現在被迫縮減至9,160億美元。若民主黨能控制國會兩院，拜登必然會重提出新一輪財政刺激，最少15,000億美元；第二，拜登已經提名耶倫出任財政部長，以耶倫在華盛頓的聲望及與聯儲局多年的工作關係，相信可以令聯儲局的寛鬆貨幣政策得以延續。如果政府財政政策受阻的話，耶倫甚至會施展其影響力，游説聯儲局加大量寛注碼，以保持復蘇勢頭。

有評論認為耶倫任內已開始加息，早至2015年12月就開始，而當時美國通脹只得1.3%，反映耶倫未必如想像中那麼「鴿」派，對此筆者並不同意。耶倫於2014年執掌聯儲局前一年，當時的主席伯南克在2013年6月就已經提出聯儲局將要縮表，停止買債，甚或沽債，引致10年期債息從1.7%大升至2.45%。但耶倫在就任聯儲局主席後2年才開始有制約的加息，而停止買債則於2017年10月才開始。聯儲局於今年3月份大刀闊斧減息1.5%，並於8月份説明改變調整利率及政策的參考指標至「平均通脹目標」，換言之，聯儲局可以容忍通賬於一段時間高於2%，在充份就業下仍然不加息。這個做法，其實就源出於耶倫執掌聯儲局時曾經建議及討論的「最優控制」（Optimal Control）的經濟計量模式。當時聯儲局的經濟學家就曾提出讓通脹超升至2.5%後才加息的可能性。

2019年美國標普500的每股盈利為163美元，若美國經濟明年增長5%，相信每股盈利可反彈至170美元。若以22倍預期市盈率計算，明年標普500理論值應該是3,740點，但因為流動性過剩，不排除市場短期會接受23倍或更高的市盈率，則標普500可見3,910點水平。

港股在過去兩年內受制於年半前已出現的經濟衰退及過去半年的通縮趨勢，兩者都可望於明年結束，加上內地內循環發揮作用，明年可上試29,300點。

-----------------------------

掌握理財智慧 感受生活品味

investMAN全新網頁 優雅登場

-----------------------------

部署退休 輕鬆達至財務自由

點擊即睇《退休理財天書》

-----------------------------

【全球樓行】 Dream House零距離

屬於香港人的移民攻略

-----------------------------

支持蘋果深度報道，深入社區，踢爆權貴，即Like蘋果專題及調查組FB專頁！