美國10年期國庫債券孳息近日竟然低過2年期，前者報4.36厘，後者見4.37厘，這是自2000年以來首見。經驗告訴我們，當見到長債孳息低過短債之情況出現，即意味隨後而來的通常便是經濟衰退。2000年長短債券孳息「倒逆」（inversion），翌年3月衰退便來臨，雖然短暫，但也足以令決策者揑一把汗矣。
美國經濟過去有6次陷入衰退之前都出現過長短息倒逆情況，但亦有例外，由60年代至今發生過兩次孳息倒逆而經濟卻未有衰退者，這次又是否可以「免疫」？

短債孳息高過長債

若按照美國聯儲局主席格林斯潘氣定神閒兼明示暗示「不會」，加上有部份經濟學者彈同一調子來揣測，美國經濟今年陷入衰退的機會似乎不大，何況經濟數據顯示動力未減，連一點甚麼可引致衰退的迹象也見不到，又何懼之有？
有分析家指，孳息之所以出現倒逆，主要是亞洲多國央行積極購入長期美債，再加上「油」資氾濫、求「財」（回報──通常長債息會較高）若渴所致。至於短期債券孳息為甚麼冉冉上升，此乃commonsense，聯儲局自04年中至今13度加息，聯邦利率已由1厘調高至4.25厘，難道短期孳息可以不跟隨乎？況且明知儲局加息將絕不手軟，那些早前沽短債、買長債（即借入短錢，放出長錢賺息差）圖利之士，一邊冚長債，一邊覺得不對路（因為愈沽債券價格愈升，即孳息下降），又怎會不即時轉軚，以短補長一博？
雖然人人滿懷憧憬，今年全球經濟在「火車頭」的帶動下應不會差得去邊，但可不要忘記，加息影響還未真正浮現，還有愛與汝等「博弈」的百變大戶點玩，真有排你諗。筆者認為2006年將是大上大落的一年，信焉？
王冠一