國家統計局早前公佈1月至2月的綜合數據，反映經濟仍然面對下行壓力，其中工業生產更錄得自2009年以來最低增幅。

數據驚喜欠奉，當局料將推出更多刺激措施，包括新一輪的汽車和家電補貼。近日宣佈的增值稅減免亦利好製造業，但其實際成效體現需時。

中國經濟增長乏力，部分歸咎於疲弱的外圍需求。貿易戰和環球需求放緩的陰霾未散，中國出口增長經歷短暫的季節性復甦後，在2月再度回落。此有機會令北京在貿易談判中傾向尋求和解。若兩國最終能達成協議，並取消所有現行關稅，將有助緩解中國的出口壓力。

可幸的是，國內需求依然保持穩健。受惠於房地產投資增長加速，固定資產投資增幅勝於預期。儘管製造業和基建投資有所放緩，但隨着增值稅減免和地方政府擴大發債規模，有助帶動相關行業造好。在主要指標下滑將壓抑建築活動的情況下，預期北京將透過地方層面推出更多的寬鬆政策，但採取全國性刺激樓市政策的機會則不大。

零售銷售維持平穩增長的確令市場感到意外，惟勞動和房屋市場的表現卻令人關注。2月份官方失業率創自2017年初以來的新高，撇除季節性因素的影響，期內的PMI就業指數同樣持續跌勢。由於該指數對推動消費和社會穩定尤為重要，若相關數據進一步走弱，或驅使當局加強推行政策以作應對。

總括而言，最新數據顯示中國經濟前景尚未明朗。總理李克強已承諾推出更多刺激政策，但相關措施需要一段時間才能見效。因此，下半年的經濟仍然有機會溫和復甦。然而，由於北京現時的取態更趨謹慎，料重現2009年般「V形」反彈的機會將難以復見。

姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師

資料來源：安盛投資管理，截至2019年3月

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