陸叔講股：「睇息買股」沒保障
蘋果日報 2002/01/23 00:00
近日紅籌國企出現「大回小漲」局面，除了因為中信泰富（267）事件外，與深滬股市持續下跌亦有莫大關連。本欄曾經指出，在整頓國有企業的過程中，減持國有股事在必行，市場有傳言內地證券商聯同其他機構聯手推低大市，希望中央政府會有利方案減持國有股。姑勿論傳言是否屬實，若中央政府遲遲仍未能推出減持國有股方案，中資股的表現將繼續受不明朗因素困擾。
整體而言，可能大家會覺得國內市場的股份持續維持於一個較高的PE水平（原因是供求失衡所致），趁減持國有股爭持不下之際，作一大幅調整也是合理。但是當股市過分下挫，所帶出的潛在影響很大，2002年開始至今，上海綜合指數已下挫近17%，日前深滬兩市亦出現恐慌性拋售，百多隻股票跌停板，某程度會令市場出現信心危機。以美國為例，股市下挫所引發的財富效應，直接打擊消費及經濟增長，而近年中國經濟起飛，基本上是由內部消費所帶動，而股市連連報捷，是其中增加消費力的重要元素。所以，若果深滬股市繼續低迷，除了影響消費外，其他周邊的金融行業如上市集資、企業融資等市場，都會受到打擊。
整體而言，可能大家會覺得國內市場的股份持續維持於一個較高的PE水平（原因是供求失衡所致），趁減持國有股爭持不下之際，作一大幅調整也是合理。但是當股市過分下挫，所帶出的潛在影響很大，2002年開始至今，上海綜合指數已下挫近17%，日前深滬兩市亦出現恐慌性拋售，百多隻股票跌停板，某程度會令市場出現信心危機。以美國為例，股市下挫所引發的財富效應，直接打擊消費及經濟增長，而近年中國經濟起飛，基本上是由內部消費所帶動，而股市連連報捷，是其中增加消費力的重要元素。所以，若果深滬股市繼續低迷，除了影響消費外，其他周邊的金融行業如上市集資、企業融資等市場，都會受到打擊。
本地中資股短期內將會受制於上述兩地股市表現，可能部分有實力的股票仍會跟隨大市下調，加上兩大電訊股相繼有不利因素傳出，簡單來說，中資股短期表現會脫離基本因素。
從基本因素出發，每當股市急挫，相信不少長線投資者會趁低吸納優質股。當然買入優質股票，總希望財息兼收，而在中資股中，石化類股份派息較為可觀及穩定，因而吸引一些「好息」投資者趁低吸納，但是派息率並非年年一樣，因此「睇息買股」並不是最佳之方法。舉例說，中石化（386）去年派息約7厘，估計來年派息率為6.9厘；但是中海油（883）去年派息高達11.8厘，但來年估計派息率只有2.1厘，為何會有這麼大的差別？因為中海油在去年「上市前」先向大股東派了「一大舊」股息，所以上市後計算的平均每股股息會偏高，從上市後獲得股份的投資者，未必有這麼大的息率回報，因此，有資料顯示，中海油來年經調整後的派息率為2.4厘則不足為奇。所以投資者看息率而買入股票，應先了解未來預計所派的息，過往息率只可作參考，而且有時候外圍環境突變，會直接影響公司未來盈利，過去的高息未必得以持續。