恒指在上周突破了近大半個月的牛皮市況後，本周仍成功企穩在14000點關口以上。
整體投資環境方面，油價曾經升破60美元1桶的水平，可能會成為阻礙大市短期再升的不利因素。不過，恒指在本周二成功升破2月底高位的14272點後，已重現一浪高於一浪的利好走勢，故即使恒指短期升勢受高油價影響，但只要能守於14100點以上，後市可望向好。
受惠於油價高企，近期幾隻在本港上市包括中石油（857）、中海油（883）及中石化（386）等油股的走勢相當不俗。除中石化外，其餘兩隻已分別創上市新高及1年新高。正股有表現，相關窩輪不論是輪價及成交亦自然水漲船高。單以本周二計，這3隻油股相關窩輪佔整體窩輪成交金額的比例便分別為4%、4%及7%，明顯較過去5個交易日的平均成交比例4%、1%及1%為高，反映投資者近日炒賣油股輪的情緒是何等高漲。
其實，幾隻油股連帶相關窩輪都大受炒作，說穿了是受惠於外圍原油價格高企，因此可以說，近日買入油股或其相關窩輪的，基本上都是看好油價的投資者。那麼在現時本港市場同時存在石油窩輪及石油股窩輪的情況下，如投資者看好油價表現，應該買石油輪還是石油股窩輪呢？
從窩輪的選擇角度看，石油股窩輪較石油輪的數量多，石油認購證只有6隻，而單單中石油1隻股份的相關認購證已有45隻之多。
另外，從窩輪的成交暢旺程度看，石油輪亦是望塵莫及。現時上市的兩隻石油認購證，成交基本上並不活躍。其中成交相對較旺盛的4861，在過去10個交易日的每天平均成交量只有13.5萬股。這較大部份石油股窩輪平均每天成交量以百萬股計，實在是相差太遠了。

石油輪緊貼油價

雖然從窩輪的選擇及成交活躍程度比較，石油股窩輪均較石油窩輪佔有較明顯的優勢，不過石油輪本身亦不是一無是處的。一如上文所提及，如果投資者買入石油股窩輪的原因，只是因為看好石油價格會趨升，那麼對這些看好油價的投資者而言，買石油認購證會是較簡單及直接了。
因為影響油股股價的因素，始終不獨是油價的高低問題，而是涉及其他與個別油股相關的業務及經營等因素。舉個例子，中石化本身同時涉及上游及下游的石油業務，因此油價上升，並不一定對該股有利。另一個較近期的例子是中海油近期提出用巨額收購美國優尼科，因而一度對油價上升失去了應有的敏感度，股價只呈橫行整固的局面。因此，投資者最多也只可視石油股或相關認購證為看好油價的替代（Proxy），如入市的出發點只純粹是看好油價，則石油輪會是較直接的選擇。
總括而言，如投資者是因看好油價而入市，並希望所持有的認購證能時刻緊貼油價走勢的話，選擇石油輪是最直接不過的；相反，如同樣是看好油價，但卻不執着於窩輪價格是否要每天緊貼油價上落的投資者，在考慮選擇及流通量等問題後，石油股窩輪會是較佳的選擇。始終從長遠角度而言，油價上升，最後也會在油股的盈利及股價身上反映出來。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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作者李錦是證監會持牌人士