MichaelPreiss筆記:全球金融市場何去何從?
對於市場而言,1.2040的歐元、每盎司430美元的金價、4.1厘的10年長債孳息及每桶55美元的油價,均是足以扣動投資者心弦的重要水平。聯儲局主席格林斯潘日前公開承認,對金融市場一些現象感到疑惑,尤其是10年長債孳息跌至3.84厘低位,更令他大惑不解。
事實上,今年債市的反常表現和美元回升,已令不少人因押錯邊而「坐艇」。若事後檢討,大家應把所有的資金投放在阿拉伯世界,因為中東股票市場是今年全球表現最佳的市場──杜拜升了93%、埃及上升82%、沙地阿拉伯錄得60%升幅,而卡塔爾亦有58%回報。唯一非中東市場而晉身十大升市之列的是斯里蘭卡。
阿拉伯投資者不斷增加本土投資,付出代價的是美國及西方市場,因為每桶逾50美元的油價,正正是中東股票市場欣欣向榮的動力所在,而我亦深信這個趨勢尚有餘未盡。
大家不妨想一想,油價自年初至今已上升了34%,而去年由1月初的每桶28美元升上年底的42美元,全年升幅亦不過是50%。
金融市場對突發消息和經濟發展的反應,其容納能力有時可以相當驚人,以致不論是市場專家或非正式觀察家,下場均沒有分別──唯一分別可能是後者會坦承感到困惑,前者則會迅速找來一些枯燥乏味的理由去解釋。
在踏入今年之初,大部份華爾街分析家和經濟學家均預期美股會有雙位數字的回報,而美元則會愈走愈低。雙位數字確實不錯,但卻是跌幅而非升幅──以今年低位計算,杜指最多滑落了約7%,而納指則跌了12%,但現時已分別把跌幅收窄至2.2%和4.8%。
今年最令人驚喜的股市是歐洲。大部份與歐洲經濟或歐元相關的消息均較為負面,但歐元區的股市卻有不俗的表現。以本土貨幣為單位,德國股市至今上升了7.8%,法股升幅為9.8%。不過,美國投資者若投資於歐股,亦會得不償失。歐元由年初的1.35美元跌至現時的1.20美元,這11%的滙率跌幅,把股市升幅蠶食殆盡,令德法股市以美元計分別下跌了4%和2%。
市場一度持有相同看法,就是美元會受雙赤拖累而一蹶不振。歐元在去年聖誕節曾高見1.36美元,當時不少人認為歐元可挑戰1.40甚至1.50美元。不過,聯儲局於去年12月把息率調高至2.25厘,令美元重拾息差優勢,大量早前以低成本借入美元,再轉投高息貨幣套息的利差交易紛紛回補,促使美元漸次回升。不要忘記,歐元區短息目前仍屹立於2厘,美息則已高踞3厘水平,而聯儲局極有可能進一步加息25至50基點。
格林斯潘在近期的聽證會上,並沒有說過緊縮信貸循環已告一段落,而對於通脹的關注,加上多達6000億美元的貿赤,確保聯儲局會維持加息步伐,以邁向中性利率。實質聯邦基金利率現時仍屬負值,沒有人可以肯定中性利率處於哪一水平,而美國經濟仍然是沉迷於舉債、信貸膨脹的大賭場。
聯儲局加息還會持續多久?相信會直至格林斯潘和聯儲局成員認為已到達中性水平為止。格老最近曾承認,一日未升抵該水平,亦不會知道中性利率水平處身何方。而我估計會是3.75厘以上。美元兌歐元的強力反彈,益令我相信其強勢與法荷否決歐盟憲法沒有太大的關係。近期的宏觀數據,尤其是4月零售銷售和5月貿赤,均道出了美國經濟疲軟程度遭誇大,更添我對聯儲局會毫不猶豫地把短息提升至3.75厘或以上的信心。
5月非農業職位增長雖然只有7.8萬份,但由於失業率降至5.1%,故數據理應對美元強勢無礙。不過我質疑通用汽車和福特汽車事件會打擊第3季汽車銷情,而貿赤和預算赤字亦遲早會令美元重陷跌軌。
雖然如此,我相信歐元短期仍會跌向1.18,更不排除在9月跌至1.15美元的機會。但較長線看,美元仍難以擺脫其長期跌軌。在2008年北京奧運開幕和布殊離任時,以人民幣為首的亞洲貨幣必然已大幅升值,而美元則會遠較現值為低。
今日你仍可根據美元強勢來作出投資決定,但千萬不要當局者迷而失去前瞻能力,亦不要被那些經濟學家和口甜舌滑的金融服務推銷員影響你的思維。緊記中國1句名言:「運氣只會眷顧有充足準備的人。」
[email protected] ﹙本欄隔周逢周一見報﹚