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投資學堂:期貨資金流向有跡可尋

蘋果日報 2003/02/20 00:00


上回講到未平倉合約(OpenInterest)的計算方法,簡單來講,它是指出某特定期貨市場中,有多少張合約尚未平倉,包括沽空(Short)及買空(Long),例如上周五恒指期貨合約的未平倉合約數量為61855張,即表示有61855張沽空及61855張買空期指未平倉。當你成功沽空一張期貨合約時,即表示在另一方有一投資者同時買空一張期貨合約,故未平倉合約是代表沽空(或買空)一方。
未平倉合約的運用策略如下:
(1)假若市場正在上升,未平倉合約數量亦在同步上升,並高於往常平均數量(SeasonalAverage)。根據JohnMurphy所著的《TechnicalAnalysisOfTheFuturesMarkets》一書所示,這平均數是指該期貨的未平倉合約5年平均數。由於未平倉合約上升,並高於往常平均數量,反映新資金正不斷流入,相關之期貨價格上升則反映這些新資金是長倉(Long)為主,故此這是較強之上升訊號,顯示升勢將會持續。注意此訊號發出時要市況及未平倉合約兩者同時上升,並高於往常平均數量才可。早前太多SmartGuy電郵詢問此項。
(2)假若市場突然出現反彈回升,未平倉合約數量卻並無同步上升,反而有逐漸減少趨勢,並低於往常平均數量,此乃反映市況上升並非新資金流入吸納,而是早前的累積沽空盤平倉所引致,僅是短暫反彈訊號。由於未平倉合約數量下降,是因投資者平倉所致,而以價格上升來推測,則這些平倉盤應是早前之沽空盤平倉(ShortCovering)。由於並非因新資金流入推高價格,僅是沽空盤平倉促使,則這類的升幅通常頗為短暫,很多時股市下挫了一段時間後,突然出現反彈,大都是這類情況。
慎防油價後繼無力
(3)假若市場正在下跌,未平倉合約數量則正在逐步增加,並高於往常平均數量,是較強之下跌訊號。未平倉合約上升,反映新資金正不斷流入,價格下跌則反映這些新資金是沽空(Short)為主,這是較強之下跌訊號,顯示新資金正不斷流入沽空,跌勢將會持續。
(4)假若市場突然出現下挫,未平倉合約數量卻並無同步上升,反而有逐漸減少趨勢,並低於往常平均數量,是反映市況下跌並非新資金流入沽空(Short),而是早前的累積長倉盤(Long)平倉引致價格下跌,僅是短暫下挫訊號。由於未平倉合約數量下降是因投資者平倉所致,而以價格下跌來推測,則這些平倉盤應是早前之買空盤平倉。由於並非因新資金流入沽空推低價格,僅是買空盤平倉促使,則這類的下跌頗為短暫,很多時當股市持續上升了一段時間後,在到頂時會常出現類似情況。
上述4項參考自JohnMurphy撰寫的《TechnicalAnalysisOfTheFuturesMarkets》一書。
附圖是紐約原油期貨(CrudeOil)的價格及未平倉合約圖,圖中可見,當油價自去年11月中由低位逐步上升,同期未平倉合約的數量也隨之增加至近日的66萬多張,是近年罕見之高水平。近日油價的升勢已大為放緩,假若再無其他利好消息推高油價,一旦觸發長倉盤平倉,則油價有可能出現類似近期金價之下挫模式(詳情可參考昨日本欄)。
譚紹興
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