美國的納斯達克指數由年初高位至今已跌了20%，以藍籌股為主的杜瓊斯工業指數也自3月高位跌了6%，但令投資者不解的是，美國近期的經濟數據卻出奇地好，就像前星期公布的第1季GDP增長達5.8%，但股市卻完全傳達了一個截然不同的訊息。
作為經濟領先指標（LeadingIndicator）的股市指數，是否意味着經濟有機會轉壞？也因為有這個顧慮，所以美國有些財經專家仍擔心經濟會出現「雙底」（DoubleDip）現象。
但如用心分析近期公布的經濟數據，經濟復甦是不爭的事實，主要理由有兩個。
其一是一向以來支撐經濟免陷衰退的個人消費仍然強勁，第1季升了3.5%，這是出乎大多數人意料之外，因為個人消費經歷了整個經濟由盛而衰的周期，理應放緩，況且個人負債早已超越了個人入息水平。
其二是自2000年下半年以來不斷下跌的工業投資有穩定迹象，例如工商業採購電腦系統就增加38.2%，這是自2000年第4季以來的首次增長。

投資者容忍高PE
其實美股自今年起不斷下滑的原因，相信不是反映未來經濟再陷衰退，而是基於股市本身的原因，這可分為遠因和近因兩種。
前者是關乎美國企業今年盈利前景不明朗，就在已公布的第1季盈利來看，失望者多而驚喜者少，有個別高科技公司更因盈利失望而令股價大挫，像摩托羅拉及IBM便是。更因現在美股PE甚高，杜指PE是29倍；標普500是46倍；納指更是無PE可計。這樣高的PE已經把未來一年的好盈利完全抵銷掉，同時也讓未來盈利再沒有甚麼失望空間。但問題是這樣高的PE已維持了快半年，是甚麼原因令投資者容忍這局面維持下去？相信關鍵是投資者對前景很有信心，雖然已公布的首季企業盈利總的來說都下跌，但如果把911帶給經濟的災難衝擊算進去，盈利的結果好像比預期的好，而且整體經濟可以復甦這麼快，盈利在來年應有可為。