美國股市在上月重上9100點大關，根據《Barron's》的資料，美股在過去5個月的勁升是1938年以來最強。港股亦不遑多讓，恒指在7月進一步飆升2195點，由3月至7月，恒指已連升5個月，累積飆升了7700多點，相信即使不是歷來升幅最厲害的5個月，估計也會是第二或第三大升幅的5個月份。
至於港股在連續勁升5個月後，是否會出現調整？這又不是絕對的！正如港股在2003年中步入牛市一期時，恒指由2003年4月一直升至2004年2月，合共連續上升了11個月，所以相對2003年的牛市一期來看，則現時勁升的5個月，可能只是牛市一期的中途而已，後市說不定尚有機會再出現另外6個月的升幅。
順帶一提，在2003-2007年間，港股正處大牛市，恒指除了出現連升11個月的勁升模式外，其餘兩次狂升則以連升8個月來完成。故此，若以該次牛市來猜測恒指可以連續上升多少個月才完成牛市一期，筆者推測是11個或8個月了，即可能仍有3個月玩！
在大跌市後出現的牛市一期，升勢一般皆異常強勁，其升幅大多是由投資者對市況的改觀所促使，例如在去年金融海嘯期間，你可能會預期某間銀行出現財困，因而急急拋售。到了近日，你不但不會估計該銀行有財政問題，反而會預期該行的盈利將大幅改善，遂高位追貨，因此牛市一期的升幅大都是投資者由極度悲觀情緒，逐步改為樂觀，這180度的情緒改變，便觸發股市狂升，故牛一的升幅（及牛三的升幅）往往最為凌厲。

留意企業盈利表現

至於牛市一期的完結，一般是當股市累積龐大升幅，估值高昂，市場開始察覺企業的利潤尚未有明顯改善，盈利根本不足以支持股價，因而觸發牛市一期的調整，故此當市場開始關注企業盈利時，便需要小心了。
牛市一期的升浪雖然異常強勁，但緊隨牛一後的調整也同樣厲害，正如在上一次大牛市的牛一，當時港股在沙士後由8331點連升11個月升至14058點高位（由2003年3月至2004年2月），累積上升了5727點，隨後開始大調整，港股連跌3個月，由14058一直跌至10917點低位，累積下跌了3100多點，失掉牛市一期升幅的55%，可見牛一後的調整不容忽視。
另一方面，前一次的牛市一期到頂水平，大約在量度反彈幅度的0.5至0.618位出現，跟着便展開一輪急跌。至於今次，恒指的量度反彈幅度0.5及0.618位大約為21300-23800，則這一次港股的短期浪頂便可能在21300-23800水平出現。
最後筆者印象頗深刻的是，前一次牛市一期的到頂及完結，剛巧是某大型銀行公佈業績當日出現。
譚紹興
作者譚紹興為證監會持牌人士
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