去年11月至今年6月，美滙指數由74邊扯上至近89，半年間升近兩成。同期其他外幣又表現如何？先講散戶至愛的商品貨幣，澳紐走勢類似，只看其一。圖一所見，澳元與加元自去年3月美國量化寬鬆起，跟隨全球股市火速升值；但當環球股市去年11月見頂後，商品貨幣雖可免隨股市而跌，但卻沒有表現。
避險之下，資金流到債市、日圓與黃金。債市造好是有目共睹的，但說日圓與黃金是避險工具，則話要小心說。圖二所見，去年3至11月全球資金求險，兩者皆升；但過去一季股市急挫，兩者也升。只有當資金求險轉避險的幾個月間，兩者才俱跌。看來兩者確實耐人尋味，求險、避險皆升，但不知何年何月「無故」下跌，甚為難玩。

戰後日圓牛市未停

真難玩嗎？98年8月，日圓近148；翌年8月，金價252美元，持有至今，價格回報分別達70%及370%。你道同期持有散戶至愛的澳紐加元又如何？回報僅三四成。縱於98年港府入市當日買入恒指，迄今回報僅兩倍許，跑輸黃金。
打從戰後的360至今，日圓牛市根本從未停過。

羅家聰
交通銀行香港分行首席經濟及策略師

王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出