開拓下游業務
上車落車:德林中線看好

蘋果日報 2002/08/06 00:00


德林國際(1126,市值8.25億元)在世界盃期間曾經升至2元水平,而當時出口股普遍非常強勁。因世界盃吉祥物的設計備受批評,這方面的定單只有非常短暫的效應,總額可能只得千餘萬元,概念經常欠缺實質,小心分析可避過一些超買的陷阱。
現時德林不經不覺已回落接近招股價,再次有留意價值,現價預期PE7倍左右,雖然在工業股中不乏更平的選擇,但德林有其可取之處。
首先德林規模頗大,毛公仔製造商中排行首位,每年純利約1億元,客戶中有不少大公司,包括華納兄弟、迪士尼、萬代及世嘉等,令投資者對公司有信心。其次德林財政相當好,去年底持現金1.26億元而沒有銀行負債。
其實德林去年純利上升,主要是成本控制得宜,營業額微升0.3%,但純利卻上升29%,從損益帳觀察,主要是原材料成本控制得好的關係,為了進一步控制成本,德林有意收購紡紗廠。

邊際利潤料提升
除了生產向垂直綜合發展外,德林亦如本欄最近推介過的工業股一樣向下游發展,收購了一間韓國市場推廣公司60%的權益,這間公司的營業額1年大概1900萬美元,歐美兩大市場各佔一半,雖然不算大,但德林是有規模的生產商,在其支持下,可望產生不俗的協同效應。
德林的有利之處,是可望透過市場推廣業務,逐步提升邊際利潤,其他同類型廠家若只是停留在單純生產階段,相信邊際利潤會逐漸被蠶食。
由於德林可增強盈利能力,日後應不乏藉着併購去擴展業務的機會,德林雖是行內規模最大,但市場佔有率僅1%左右,這個行業是有頗大整合空間。
德林在目前激烈的競爭下仍有不俗表現,中線可望看好,加上派息率有5厘半左右,相信對股價有支持作用。
何 車