日前DavidWebb發表了一篇關於可換股債券的文章，指出浮動換股價格不公平之處，值得大家研究及反思。在文章中羅列出一批二三線股，其中的亞洲鋁業（930），勾起筆者不少回憶。
亞鋁曾是筆者愛股，幸好當年及時忘情離愛，才不致得個桔。入市時清楚亞鋁有可換股債券，可是沒有深入研究背後意義，反而側重在技術層面的影響。股價短期被可換股債券衍生的沽壓所累，人為地偏低，消化後會回復正軌，加上當時的確有不少契機可以啟動上升，因此覺得是入市時機，事後證明看法正確，亞鋁曾有逾倍的升幅。
其實也不是在最高位離場，好心分手，是因為被公司公布的巨額投資所嚇怕，否則也未必能夠在業績轉壞之前逃生。公司擴展是正常事，可是執行的風險往往被市場低估。例如某間零售商，忽然在佐敦、銅鑼灣高價搶舖，主旨是打品牌。長遠吉凶未卜，短線則肯定影響盈利表現，筆者便不會陪管理層博，寧願日後回復正軌才考慮。股票分析，不是看圖表上幾條線，而是應該看生意的營運。

回到正題，事後回看，發行這種被DavidWebb定性為有毒可換股債券的公司，其實最好一併打入冷宮，因為公司肯接受不平等條約去集資，不多不少代表求財若渴，亦有點看扁自己公司的前景。要知道這些大部份都是家族生意，攤薄效應最影響的就是老細的身家，小股東沒有控制權無話可說，但大股東肯蝕底，很大機會是你精我都唔笨，各懷鬼胎之下，外人自然應該敬而遠之。亞鋁一度是基金重點工業股，今天已少人問津，其間的變遷令人頗為可惜，公司的發展，基金經理分析員其實都不易掌握。往者已矣，在上述的名單中，還有好幾隻二三線股是基金股，筆者的建議一定是算了吧，有貨的話，趁仍在風光日子脫身，再升便義務鼓掌。
至於大市方面，恒指動力看來不夠強，不如先在目前水位平倉，反而國企指數較有感覺，應該暫時不易突破，而需要向下調整，估計會回落至4650之下，目標價是不遠，不過也不妨沽空國指一轉，以4760作止蝕。
黃國英
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作者黃國英為證監會持牌人士，與作者有聯繫者目前持有滙控（005）及東強電子（615）。