近日傳媒報道，市場上有大型投資者傾向減持港股轉向增持澳元。這樣的資金轉移，背後的投資理念究竟是甚麼？
筆者過去長時間留意澳元與恒生指數間的變化，發現兩者之間一直有着緊密及相當微妙的關係。筆者把恒指與澳元滙價放在同一圖表上（見圖），大家可能驚訝，兩者的走勢是如此脗合，不單止大方向一致，就連一些小變化也大同小異。
以兩個完全不同的市場，一個股市，一個滙市，為何他們會如此相似？一個可能的解釋是，澳洲的主要出口為銅、鐵、煤，而這些商品正正是中國所需，所以不難理解，因為中國現在已成為澳洲的最大出口國。

走勢極相似

正為此因，中國經濟強與弱，有否能力擴大基建發展，並對澳洲的銅鐵有着龐大需求，將對澳元滙價帶來直接影響。情況猶如金融海嘯期間，由於中國的經濟相較工業大國穩定，加上在此期間，中國未有減少入口工業用金屬，這正好解釋澳洲經濟在海嘯期間未見受到歐美經濟轉弱所影響，甚至到最近期更發出加息警告的原因。
現在我們明白澳洲對中國經濟的依賴，至於本港經濟又何嘗不受國內經濟所支配呢？更重要是，在恒指成份股中，有不少是國內大型企業，所以恒指走勢緊隨國內經濟變化這點實在不難理解。正因澳洲經濟與本港股市均深受國內經濟所影響，這便解釋了恒指與澳元的相關性。
當明白到兩者的相關性，也當明白不能夠看淡恒指同時看好澳元滙價。不過，有一點筆者必須指出，在附圖所見，恒指雖與澳元走勢一致，但是兩者的單位並不同。倘以百分比計算，恒指的波幅變化遠較澳元大。亦即，倘若投資者看好未來經濟以至股市，而不想放棄投資機會，但又擔心股票市場經過一輪高速攀升後或會出現一個較深層調整，投資者可放棄股市，選擇波幅變化相對較低的澳元作投資。萬一市況續升，手持澳元也可受惠；相反市況一旦出現逆轉，損失也可減至最低。加上澳洲央行給予的3厘息，澳元確是進可攻、退可守的投資。

可用作對冲

當明白到澳元與恒指的相關性，我們更可「某程度上」利用澳元對冲恒指的風險，或是借助澳元在槓桿外滙市場上的極長交易時段，把握一些港股市場不能把握的投資先機。
舉一個簡單例子，本月7日晚（周五），美國公佈了一個出乎意表的理想就業數據，非農業職位削減少於25萬。出了這數據後，投資者理解到這有助周一恒指有機會上升，但無從吸納。此時，投資者可在外滙市場率先吸納澳元，待周一港股市場開市後，把從澳元賺取的資金，彌補要高追港股的損失。相反，如7日晚當天公佈的數字是極之惡劣，投資者也可及時沽空澳元，彌補恒指下跌的風險。
溫灼培
恒生投資服務有限公司首席分析員
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