梁特首在施政報告提及「一帶一路」陸上及海上商貿口號的重要性（近乎空談理念），提及次數更達42次之多。
那邊廂，在美國，普通人更着緊超級彩券Powerball的15億美元會否有贏家。假如你知道中頭獎的機會有幾低，你更加不會落注，因機會微到近乎是一場遊戲一場空。

機制不宜朝令夕改

1）現在的投資避險氣氛強烈。近日和一些金融人談到中國上周短命的熔斷機制，4日便玩完了，更令我們知道交易機制不適宜隨便改動。內地A股市場波幅極大，6%至10%的大幅度上落，在極度恐慌或樂觀情緒下也會出現，要硬加一個5%、7%的煞停機制令交易停止，對於一個80%都是散戶的市場來說，會令人極度不安，何必呢？
美國也有circuit breaker，或行內人所稱的collar，即是固定波幅策略，情況大致如下：當標普500指數相對前一日的交易日，在下午3時15分或之前下跌7%、13%或20%時，便會觸發熔斷。這機制源自1987年10月19日股災，當時美國道指大跌508點，一天內跌了22.6%。美國的熔斷機制讓（零售及機構性）投資者可唞一唞，不要再做成更大的恐慌性拋售。

中國股票市場由普通散戶主導，跌市時你封閘，再開閘時便會狂瀉。還是那句：任何的熔斷機制，就是不想市場有恐慌性拋售。至於panic buy，即「執輸行頭，慘過敗家」的情況，則較難在現時的投資環境看到。
2）落筆的一刻，人在台北。美國周三，三大指數大瀉，道指跌了近400點，科技股份首當其衝。蘋果公司（代號：AAPL）已在100美元以下，會否變成另一隻黑莓（代號：BBRY）？手持主力股的人，當股價未跌到距離買入價15%的時候，不會輕易談賣掉。

利用固定波幅護盤

我們真的只會用固定波幅策略護盤，而不是賣掉所有股票。
原理如下：蘋果在100美元的時候，你或估計會有最多3%升幅，但亦有高機率出現很大跌幅。你或者選擇在103美元水平sell call，拿這溢價去幫自己融資買95美元行使價的Put，作正股對沖。每月到期日前（即東岸時間每月第三個周五下午4時）再轉倉，一路做落去，這是其中一個股票「保衛戰」策略。蘋果於1月26日便會公佈第一季業績報告，大家絕對要留意。
3）現在市場十分兇險，必須要沉着應對。我會很看重VIX芝加哥恐慌指數的數據，但這並不是市場的全部。出色的投資者，對於金融市場內的種種都仿如置身事外，並且靜候機會，對於投資決定可做到舉重若輕。

但人還是人，對自己財富的得失，不可能完全不牽動情緒，所以出色的投資者都努力地減輕其負面影響。例如畢菲特遠遠離開華爾街，辦公室內沒有電腦和股票報價機，就是要避免被太多雜亂的資訊影響。債券大王Bill Gross的操作名言是：遠離市場雜音，you want to get disconnected。
我相信股市會繼續調整，油價可能去到25美元一桶，澳幣加幣繼續疲弱。在現在的行情，資產配置就是「王道」。Happy Trading！

錢志健
資深對沖基金經理
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本欄逢周五刊出