股市大時代在今年復活節後發生，6月經歷了中國暴力救市不成，8月美股曾經試過千點上落，大波幅可以震散投資者，也有人驚濤駭浪，沉着以對再起航。資金曲線（equity curve）不斷向上，是一生的追求。善用衍生工具為主力股對沖，某些情況下絕對可以善用。

掌握時間極重要

1）誰有水晶球一買即中？近乎冇。但根據Bespoke Investments的統計顯示，如果在北美時段收市時購入標普500成份股，第二個交易日的早上10點前沽出，自1983年到現在每日重複做，1萬元的投資將變成9.49萬元左右。要理解為何會有這樣的表現，可能要追溯到上世紀80、90年代互惠基金（mutual funds）的強勢認受性。那麼，哪段時間是最差的投資？同一個研究報告顯示，早上10點買入11點沽出，自1983年每個交易日重複去做，100萬變了60萬，虧損40%。過去30年，最好的交易日是星期二。從統計學上來說，timing is everything。那麼你可能會問，現實世界中的操盤人會否這樣「神心」的做買賣？我指的是近乎「機械性」的買入沽出。如果用程式去操作，買賣是十分之死板。把數據分析「時光倒流」，希望看到的是一些大波幅趨勢，而在人為決定（discretionary trade）的領域，則沒有一定的法則。
2）好多人有一嚿錢，以為可以炒乜炒物，過關斬將，成為大贏家。投資最大嘅敵人當然就係自己，每個人資金一定有限，很多時太有立場，便變得不中立，結果炒燶。如何正確地釐定資產配置的百份比？假如你是短炒，忽略了長線策略，你的實際投資行為有機會令你一敗塗地。炒燶背後有很多因素，很多時也是一些壞手勢所致。一些不良的投資習慣，包括提早沽出好的投資，滿抱希望持有劣質資產作投資。投資雖然沒有必賺方程式，但投資心態絕對可以調校，提供改善的空間。去到最後，最好的金鐘罩還是資產配置：don't put all your eggs in one basket！
3）對沖基金神級人物、量子基金創辦人索羅斯日前被他的老家匈牙利政府炮轟，何解？因他批評匈牙利政府對現時湧入歐洲的敍利亞難民並不人道，認為匈牙利政府應提供人道援助。匈牙利首相Janos Lazar稱，索羅斯的「開放組織」（Open Society）有份資助的國家中，有不少在過去30年的主權評級下降，政府甚至發生巨變。換句話說，即透過影響力找出關鍵議題，從而在投資市場出擊，捕捉獲利機會。

順勢買入優質股

4）星期四香港時段，美國的芝加哥波幅指數（CBOE）徘徊在18左右。我集中在另類投資，但除此以外，現時的趨勢是尋找優質股票，即主力股。除了主力組合作順勢投資，較資深的投資者過去數年，善用芝加哥波幅指數VIX作對沖或護盤之用。VIX大期是流通量最高的衍生產品之一，有對後9個月的不同合約，越是近期的敏感度越大；即如果大市作突如其來的深度調整，近期的VIX便會大升。至於沒那麼進取的對沖策略，一撮人會選擇VIX的交易所交易債券（ETN）產品，像買賣股票一樣。VIX波幅期指是CBOE市場旗下最成功的產品，1點的上落便是1,000美元，做Long VIX可以買保險或者控制風險。
美國時段的15號，投資銀行高盛將會公佈季度業績，這極具代表性。金融市場最大波幅在9月，似乎這個10月好多人也頂得順。話題3的地緣政治話題，索羅斯有份干預從中獲利，請上面書 http://www.facebook.com/2047HKMonitor ，看《索羅斯是否利用開放組織（Open Society），影響別國的國家內政？》一文，了解地緣政治如何影響投資。Happy trading！

錢志健
資深對沖基金經理
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本欄逢周五刊出