今年來,鑑於美國經濟逐漸復蘇,以及個別歐元區國家的債務及長期結構性問題,歐元兌美元(甚至兌英鎊)維持疲弱。根據彭博資訊,2月底歐元兌美元滙率1.3607,創出近9個月低位,相較去年11月尾最高1.5145,跌幅已逾一成。
歐洲的債務融資需求持續上升,無疑是近期歐元下跌的原因之一,債券發行量的增加亦對孳息構成上升壓力。幸運的是,目前英國及歐元區的政府債券供應已被商業銀行的強勁需求所吸收。基準利率低企及私人借貸下滑,意味銀行樂於投資政府債券,從上揚的孳息曲線中受益。
在已發展國家中,各國政府為應付金融危機已累積巨額赤字。「量化寬鬆」的後果是目前部份主權債券市場波動性加劇,尤其是歐洲。我們相信,隨着聯儲局及英倫銀行於今年逐步退出量化寬鬆政策,美元及英鎊兌歐元存在進一步上升空間。歐元有秩序地貶值,不僅利好身陷困境的南歐國家,對德國等主要出口國亦屬正面。但西班牙及希臘等國仍須尋找其他途徑,解決自加入歐元區以來喪失競爭力的問題。
國際貨幣基金組織在今年1月份將美國2010年的增長率預測,從09年10月份預測的1.2%調高一倍多至2.7%。相比之下,國際貨幣基金組織預期歐元區今年只會錄得國內生產總值增長1%。
美國經濟增長前景較為強勁並不出奇,因為較寬鬆的就業法例,令美國就業市場一直較歐洲更容易適應經濟放緩。事實證明,在82年、90至91年以及02至03年的衰退末期,美國的周期性增長(相對於結構性增長)均較為強勁。