早前中國銀行（3988）公開招股，筆者建議一眾客戶不如在15元以下吸納中銀香港（2388）更為化算，因為即使以借孖展「谷」大認購股數，最後亦不會抽到太多，反而當時中銀香港的股價相對偏低，股息達5.5厘（以當時14.8元股價計算）頗為吸引。
筆者一向感到，在本地銀行股中，恒生（011）與中銀香港頗為相似，兩者「可能」（僅是可能）各自因為母公司的因素，它們大部份的業務，也局限於本港。同時，由於恒生與中銀香港佔本港銀行業頗大的市場佔有率，不容易進一步大幅擴展業務，故盈利增長往往只能維持單位數字。幸好這兩銀行的股息率達5厘，仍有吸引之處。
由於恒生及中銀香港的盈利增長緩慢，股息相對不俗，加上派息穩定，筆者感到兩者可謂具有公用股性質的銀行股。
在這兩股之中，早年筆者會揀選恒生，近期則會揀中銀香港，主要原因是現時恒生的估值相對偏高，好像恒生的2005年及2006年預期PE大約為16至17倍，中銀香港的2005年及2006年預期PE大約為13至14倍，反映中銀香港的PE略低。此外，更重要的是，恒生現時的股價大約為賬面值的4倍餘（即Price/Book=4倍），是本港甚至全球銀行股中，股價與賬面值比率相對較高的銀行股。中銀香港的P/B則大約為2倍餘，故在PE及P/B方面，中銀香港相對便宜，而兩者的股息大致相若。故此，在股息差不多，估值又較便宜下，中銀香港較為吸引。

收窄差價利大戶造市

惟在現水平，筆者暫不會吸納此兩股。
另一方面，投資者不妨留意，恒生的股東資金由1998年的490億元，每年持續縮減至2004年的409多億元，直至2005年才略為回升至426億多元。某程度下，這會令恒生的股東回報（ROE）略為「扭曲性」地偏高，同時亦會令恒生的P/B相對略高。但為何其股東資金會持續縮減？讀者不妨細心想想。
除了恒生的股東資本有持續縮減的情況外，筆者再給大家看一個有趣現象，就是本月初中銀香港突然「被質」之謎。
附圖可見，中銀香港的股價在8月10日（A點）突然被「插」，令當日其股價由16.02元開市，一直挫至14.96元之低位，繼而再度彈上15.86元收市。據「行家」指出，當日中銀香港大約在10:03am的一分鐘內，股價由15.85元直插至14.96元全日低位，而炮製該大插插效果，僅動用了900多萬元。在收窄買賣差價前，要達到這大插插場面，即一次過「質」清板，最少要一億多元方可辦到。
由此可見，縮窄差價後，可能令大戶更容易上下其手，那些具突然死亡特點的牛熊證，分分鐘一Q清袋。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士，目前持有中國銀行（3988）股份。