金融學上有一個理論，叫做「價格等同理論」（LawofOnePrice）。其原理很簡單，例如在兩個市場之中售賣同一件貨物，假設A市場的售價比B市場貴，那麼套戥者便會在B市場用較低價錢買入貨品，然後在A市場用較高價錢把貨物賣出，以賺取差價。這種高沽低買的手段，就叫做「套戥」。
套戥的結果，就是A市場的價格因為供應多了而下跌，而B市場的價格因為需求大了而上升，最終達至兩個市場的售價相若。套戥活動最終把兩個市場的價格拉向一致，這種理論，就叫做「價格等同理論」了。
引用上述例子，A市場就是內地A股市場，而B市場就是香港H股市場。以中國銀行（3988）為例，它的A股與H股的權益相若，只是交易貨幣不同，那麼按照價格等同理論，它們的市價應該相若。問題是，價值相若是已考慮到滙率不變這變數，如果滙率時常改變，會使到A股與H股的市場價格持續存在差異。

中港股市存阻隔

其次是，價格等同理論運作，是有賴於市場的機制效率，兩個市場必須互通，沒有阻隔。以滙控（005）為例，在香港、倫敦和紐約也有上市，雖然存在時差的問題，但把滙控在3地買賣的價格折換了滙率之後，其實是相若的。而A股與H股就更沒有時差的問題，理應關係就更密切。
問題是，A股與H股是兩個不同市場，原則上兩個市場是不能互通的──A股市場只限內地居民購買，外資不能隨便進入。這種市場阻隔，限制了套戥機制的運作，使到兩個市場的股價能夠存在差異。
這種情況過往亦發生在一些規模較小、同時在H股及A股上市的企業之上。但落在中行這樣龐大企業身上又如何？明天續。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授