超過1/4世紀的投資生涯，也要從失敗中謙卑地學習。80年代最「賠錢」的時刻，就是剛畢業不久，北美「專家」給我操盤，專注在商品期貨槓桿買賣。期貨公司在東岸知名，但停賽機制，卻是全手動。「專家」中線看對，短線把投資部位在賠錢的情況下繼續加碼不斷average down，結果「小桶金」蝕得所餘無幾。

正常的情況下，實在的購入強勢主力股，作長線投資是最佳賺錢方法。文章之前說到的亞馬遜，九七年用一萬美元購入股票，到現在已有1千萬美元。最賺錢的投資部位，通常不須要太多動作，長倉為主。

收息股是「可考慮」的範疇，並非絕對。2000年，大藍籌GE最高60美元，公司架構複雜。GE千禧後股價跌了近八成，現時不再是道瓊斯30指數成份股，星期三收報12.19美元， 股息率為3.9%，但股票價值跌了八成，放1千萬美元只剩下2百萬，這就是「蝕到入肉」的完美示範。

市場贏家講經驗

上星期的千點暴跌並非「陰跌」，港股現波幅橫行，北美股市睇得更透徹。只要是優質「主力股」，若你真的坐艇，也有最後一招，令優質股票加速復活。這策略我們叫它CPR（current portfolio repair）。股票下跌時優質股可能跌30%至50%，做法就是sell call，沒有面對挾倉、反彈、調整、泡沫等景氣循環的大經驗，很難成為市場贏家。沽認購期權，你用取回的溢價（premium），去買一對debit bull call spread（牛市認購跨界買賣策略），令到已下跌的股票可以加速復活。你必須決定，那一些是強勢主力股，跌了四成還有望「翻身」。

短炒的技術，很視乎個人的經驗：trading memory很重要。美國CBOE VIX下筆此刻在17.40，接近20的焦慮「交叉位」，情緒反應依然樂觀。投行高盛GS業績勝預期，過去周二和周三兩個交易日股價強力反彈。一個機師，需要數千小時的駕駛經驗才叫「入行」，試問做槓捍投資的，沒有面對挾倉、反彈、調整、泡沫等景氣循環的大經驗，很難成為市場贏家。Happy trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:[email protected]
本欄逢周五刊出