全球六大央行連同中國人民銀行周三齊齊減息，恒指昨日借勢反彈511點或3.31%，值得留意的是，這個史無前例的消息周三公佈後，歐美股市並未有隨歌起舞，反之，在貨幣市場仍呈緊張狀態下，歐洲地區股市當天普遍下跌5.18%至7.68%。信貸市場未扭轉資金緊縮的趨勢，除反映銀行同業擔心對手風險的問題揮之不去外，投資者的信心只有被進一步磨滅。不少基金為應付日益增加的贖回壓力，就算是持現金比重較高者，亦不輕言入市，造成今天港股便宜但欠缺購買力的窘境。
筆者在過去多個月分析港股的過程中，主要着眼在企業未來五年的盈利增長能力，特別是恒指及H指成份股的行業前景及趨勢，並逐一衡量公司是否擁有或能否維持其競爭優勢，以此作為估算企業未來盈利表現的基礎。
當然，在分析企業持續性競爭優勢的層面上，難以完全擺脫主觀元素，但行業、公司同業及本身過去的客觀數據，成為時時刻刻檢討自己在分析的過程中，是否墮進主觀陷阱的最佳測試工具。因此，在衡量企業盈利增長能力的部份，只要肯下苦工，配合適當的技術及素質良好的資料，評估盈利增長趨勢的大方向，其準繩度相對較高。

不過，筆者在掌握出入市時機方面，仍有很大的不足之處，事實上，縱使影響股價的原因眾多且複雜，但自己在較早時間，主要低估市場信心正在惡化，而人的信心變化，往往可以在一瞬間令投資市場崩潰。
以基本面衡量，筆者仍維持目前港股估值偏低的看法，且不少盈利建基在中國內需相關行業的股份，價值吸引，但對於求穩陣的投資者，不妨考慮吸納息率達5厘以上的領匯房產基金（823）。
曾永堅
作者曾永堅為證監會持牌人士
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