中石油（857）今日公布業績，為國企業績期揭開序幕，市場焦點短期料將落在國企身上。市場普遍對該股及下周公布業績的中石化（386）頗為樂觀，原因是受惠於油價高企，兩者去年的盈利有望再創新高。事實上，兩股股價早已偷步上揚，中石油股價自1月初起更已升逾2成。在預計業績理想的情況下，現價是否值得追入？看好國企股短期表現的投資者，又有甚麼入市選擇？
無可否認，石油股的盈利表現突出，有望帶動整體國企的短期表現，但在現價追入的風險無疑較高，投資者或可透過ELI有效地鎖定折讓購入價，作為中長線投資。只要目標股份在投資期內能維持在議定折讓價以上，他們將可收取本金及現金回報，否則便會以折讓價接貨。以參考價97%的中石油ELI為例，回報息率可達6%以上。當然，進取投資者甚至可選擇低折讓甚至零折讓的條款，以換取更吸引的回報。

非石油股可追落後
要留意的是，ELI的回報，直接受到相關股價波動的影響，倘若市況逆轉，投資者便有可能接貨，故必須從股價的短期波動中尋找機會。
石油股近期升幅已大，現正處於整固期，投資者或可轉移考慮國企指數相關的產品。兩大石油股雖佔國企指數比重30%以上，其他比重較高的股份如大型保險股及中國電信（728）近日未有顯著上升，這些股份可追落後，從而進一步利好國企指數表現。

與國企指數相關的產品中，認股證可算是最直接的投資選擇。這類窩輪擁有一般指數輪的優點：流通量高、買賣簡便，走勢亦緊貼指數，適合一些看好國企整體表現的投資者作槓桿式投資。投資者更可有效地利用以小控大的策略，捕捉國企股份在未來數周業績期可能出現的波動，或因應市場走勢，購入Put輪作為短期看淡指數的途徑。
市面上與國企指數掛鈎的窩輪有57份，當中Call/Put輪的數目分別為34和23份，條款也有頗大的差別。揀輪的方法並無準則，考慮範圍通常離不開到期日、行使價、引伸波幅、溢價和槓桿等參考數據。要在眾裏尋「它」，投資者應以行使價及到期日作為主要的考慮因素。以國指認購證為例，讀者可考慮一些貼價的窩輪。當然，倘若投資者認定指數短期表現將會受惠於一連串業績公布，大可考慮6月到期的窩輪，這類年期較短的條款擁有較佳的爆炸力，能有效地捕捉指數上升的走勢。投資者應避免購入一些3月到期的末日輪，因為所剩的日子不多，指數的短期走勢仍是未知之數，投資風險極高。
較穩健的投資者，或可考慮盈富基金的「國企版」（2828），這上市基金屬於指數追蹤基金之一，其表現可能緊貼國企指數走勢，適合買市不買股的投資者。他們也可視之為購入一籃子大型國企股份的另類途徑，達致分散風險的效果。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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